会计学一、资本(zīběn)结构的含义二、资本结构(jiégòu)中负债的作用三、资本(zīběn)结构理论第二节杠杆原理(ɡànɡɡǎnyuánlǐ)与风险一、经营(jīngyíng)杠杆//利用基本公式必须以已知变动前后(qiánhòu)的相关资料为前提，比较麻烦，而且无法预测未来的经营杠杆系数。为此，经营杠杆系数还可以按以下简化公式计算：其中，F——固定成本公式(gōngshì)来源：M——边际贡献////////企业应综合运用(yùnyòng)可调控的各种因素将经营风险调整到一个理想的水平，如企业一般可通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。二、财务(cáiwù)杠杆（一）财务(cáiwù)杠杆的概念/由表12－3可以看出，在A、B两企业息税前利润均长20%的情况下，A企业每股利润增长20%，而B企业却增长了25%，这就是财务(cáiwù)杠杆效应。当然，如果息税前利润下降，B企业每股利润的下降幅度要大于A企业。（二）财务杠杆(gànggǎn)系数//按公式12－4计算财务杠杆系数，不但方法简单，而且还能反映不同的息税前利润水平，这是因为在不同息税前利润水平下的财务杠杆系数是不同的。如在本例中，当息税前利润分别为800000元和1000000元时，其财务杠杆系数分别为：相反(xiāngfǎn)，如果B企业的息税前利润下降为100000元、50000元时，则以此为基准EBIT计算的财务杠杆系数分别为：////（三）财务(cáiwù)杠杆与财务(cáiwù)风险企业为了取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦(yīdàn)企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降的更快，以表12－3中A、B两企业为例，假设计划息税前利润为500000元，而实际的息税前利润只有80000元，这时A、B两企业的税前利润分别为80000元和－20000元。由此可见，A公司因为没有负债，所以就没有财务风险B企业因有1000000元（利息率为10%）的负债，当息税前利润比计划减少时，就有了比较大的财务风险。如果B企业不能及时扭亏为盈，可能会引起破产。一般而言，在其他因素不变的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大。反之，亦然。财务杠杆系数的简便计算公式证明了这一点。下面结合(jiéhé)每股收益标准离差和标准离差率的计算，来说明财务杠杆和财务风险的关系。/////三、总杠杆(gànggǎn)/（二）总杠杆(gànggǎn)系数//////（三）总杠杆(gànggǎn)与总风险////第三节资本(zīběn)结构决策一、息税前利润(lìrùn)——每股收益分析法[例7]某公司目前的资本结构包括每股面值1元的普通股800万股和平均利润为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要(xūyào)投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元，该项目备选的筹资方案有三个：（1）按11%的利率发行债券；（2）按20元/股的价格增发普通股，每股面值1元；（3）按面值发行股利率为12%的优先股。假设公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为40%；证券发行费可忽略不计。现将三种筹资方案及公司原来的资本结构列示在表12－8中。////EBIT－EPS分析法的局限在于，这种方法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大，股票价格也就最高。但把资本结构对风险的影响置于视野之外，是不全面的。因为随着负债的增加，投资者的风险加大，股票价格和企业价值也会有下降的趋势，所以，单纯地用EBIT－EPS分析法有时(yǒushí)会做出错误的决策。二、比较(bǐjiào)资金成本法[例8]某企业年初长期资本2200万元，其中：长期债券（年利率9%）800万元；优先股（年股息(gǔxī)率8%）400万元；普通股1000万元（每股面额为10万）。预计当年期望股息(gǔxī)为1.20元，以后每年股息(gǔxī)增加4%。假定企业的所得税税率为33%，发行各种证券均无筹资费。该企业现拟增资800万元，有以下两个方案可供选择：///////以上(yǐshàng)最佳资本结构的确立是以投资者对企业股票价格的变化与企业有相同的预期为假设前提的。事实上，不同的投资者对企业息税前收益和股本要求收益率有不同的估算，由此估算的股票期望平衡价格也不相同，这就意味着企业可能付出高于或小于25.04元的价格回购股票，这样将导致最佳举债规模可能大于或小于600万元，不过600万元可以说代表了对最佳债务规模的最佳估计，它可以用来分析最佳资本结构。四*、因素(yīnsù)分析法/第四节资本结构(jiégòu)理论一、早期资本(zīběn