会计学一、背景(bèijǐng)资料背景(bèijǐng)资料二、长期资本(zīběn)管理公司的投资策略长期资本管理公司的投资(tóuzī)策略利率(lìlǜ)互换市场的特点与在该市场中的套利策略长期(chángqī)资本管理公司的投资策略三、成功的关键——电脑数学自动(zìdòng)投资模型和对冲机制2对冲机制(jīzhì)两者的结合(jiéhé)四、长期(chángqī)资本管理公司失败的原因LTCM万万没有料到，俄罗斯的金融风暴使这样的小概率事件真的发生了。98年8月，由于国际石油价格不断下跌，国内经济恶化，再加上政局不稳，俄罗斯不得不采取了“非常”举动。8月17日，俄罗斯宣布卢布贬值，停止国债交易，将1999年12月31日前到期的债券转换成了3-5年期债券，冻结国外投资者贷款偿还期90天。这引起了国际金融市场的恐慌，投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的证券市场(zhènɡquànshìchǎnɡ)撤出，转持风险较低、质量较高的美国和德国政府债券。8月21日美国30年期国债利率下降到20年来的最低点，8月31日纽约股市大跌，全球金融市场一片“山雨欲来风满楼”的景象。对冲交易赖以存在的正相关逆转了，德国债券价格上涨，收益率降低，意大利债券价格下跌，收益率上升，LTCM两头亏损。长期资本管理公司失败(shībài)的原因五、启示(qǐshì)2风险(fēngxiǎn)管理和准确投资同样重要必须承认，LTCM是金融市场上的赌神，然而即便只有1%的失败概率，都会使得赌神也倾家荡产。一个比较知名的例子是，赌神获胜的概率为90%，而一个富豪获胜的概率为10%，初期赌注为￥1，富豪的策略是每当赌神获胜后，赌注翻一倍。这就意味着只要富豪有足够的钱使得他能够最终赢下一局，就可以使得赌神输光所有的财产。因此，资本市场上即便那些精明的投资者，如果不对自己的投资进行风险(fēngxiǎn)防范，还是会输得很惨。LTCM就是其中的一例，它的赌注越来越大，破产虽然令人惋惜，也是迟早的事情了。启示(qǐshì)不仅如此，大量的金融衍生产品交易是通过证券公司和各类基金完成的。这类公司通常对交易员采用利润分成制，具有扩张交易规模(guīmó)的内在冲动，再加上财务透明度较低，很有可能通过资金借贷和担保渠道把经营损失转嫁给银行，从而把单个企业的经营风险转化为银行系统的系统性风险。华尔街大佬们之所以愿意接手LTCM，就是因为LTCM借助于巨额交易和华尔街结成了利益共同体，一旦LTCM破产，华尔街也会被拖入深渊。在这里，“大则不倒”的信条又一次显示了威力。因此，引导银行防范金融衍生产品交易的风险，防止非银行金融机构的经营风险向银行系统蔓延，是金融监管机构面临的一项新挑战。全面地剖析LTCM案例，深刻汲取其中的经验教训，对于完善金融监管无疑具有十分重要的意义。