第八章之2資本預算其他議題A與B計畫案是互斥案,假設這兩個案子在到期後都可以再重覆進行.我們該選哪一案?(設k=10%.)因為NPVB>NPVA.產能(Capacity)選擇權,有時候牽涉到市場的競爭地位,先進入卡位會比較有利,那就不能猶豫.6(173,027)+0.(本例摘自BrighamandHouston(2001))12345*參考Brigham,GapenskiandEhrhardt,1999,FinancialManagement.實務上,經理人針對市場情況變動或針對競爭者的競爭,就執行中的計畫案採取彈性因應的策略,可能改變計畫案的現金流完全不會考慮拖延或終止執行這樣的可能性.重置鍊法(Replacementchain)第八章之2資本預算其他議題BrighamandHouston(2001)指出:A與B計畫案是互斥案,假設這兩個案子在到期後都可以再重覆進行.所以兩個案子如果壽命期限不一,可以取其最小公倍數,使投資壽命一致,然後估算歷次NPV的現值(PV)總和,再作比較.預期(NPV)=0.0.等待當然可以讓我們看清楚不確定性,是比較有利.現金流量有一個方法可以協助決策重置鍊法(Replacementchain)計畫實質選擇權(Realoptions)實質選擇權的種類1.彈性(Flexibility)選擇權是指投入生產的變數可以有彈性改變,如發電廠可以設計成可以使用水力、煤、石油或瓦斯發電,可以看各種燃料的成本而定.2.產能(Capacity)選擇權是指公司可以暫時終止、減少或放棄某一計畫案的產能,完全看市場狀況而定.3.新產品(Newproducts)選擇權是說公司可能接受負的NPV案子,因為該案的技術可能在該案結束後的未來的新(產品)案子貢獻獲利.4.時間(Timing)選擇權是說公司可以決定計畫案的執行時間.例如某公司可以(1)購買權利金,取得授權在未來期間可以生產某產品,或者(2)它可以現在就投資生產該產品.顯然地,選前者對業者較有利,公司可以挑低利率時期再募款投資生產.時間選擇權舉例時間選擇權考慮因素放棄的選擇權(Abandonmentoption)舉例A計畫的稅後現金流量完全決定於客戶能否接受產品.假設有60%的機率該產品會廣被接受，而每年產生稅後現金流量$150,000,40%的機率該產品較無法被接受，每年會產生稅後現金流量-$25,000.預期(NPV)=0.實務上,經理人針對市場情況變動或針對競爭者的競爭,就執行中的計畫案採取彈性因應的策略,可能改變計畫案的現金流實質選擇權(Realoptions)新產品(Newproducts)選擇權,4(-262,171)=-1,052.假設公司不能延遲決策.-$200,00080,00080,00080,00012345B計畫案(新產品案)需在期初投資500,000.等待當然可以讓我們看清楚不確定性,是比較有利.*決策:應該接受A案!產能(Capacity)選擇權,6(173,027)+0.-25,000-25,000-25,000123456(173,027)+0.假設公司不能延遲決策.如果客戶沒接受產品,公司可以在1年後放棄這個計畫.假設放棄後公司不會再有任何營運成本,當然也沒收入.放棄選擇權下的NPV注意:公司計畫案如果有可以放棄的選擇權(Abandonmentoption),將可以降低計畫案的可能損失!新產品選擇權(Newproductoption)舉例(本例摘自BrighamandHouston(2001))重置鍊法(Replacementchain)6(173,027)+0.假設有60%的機率該產品會廣被接受，而每年產生稅後現金流量$150,000,40%的機率該產品較無法被接受，每年會產生稅後現金流量-$25,000.實質選擇權(Realoptions)*參考Brigham,GapenskiandEhrhardt,1999,FinancialManagement.但是在5年後該案有後續的投資機會,有30%的機會造成NPV增加$3,000,000,70%的機會NPV會是-$600,000.如果客戶接受該產品,產能(Capacity)選擇權,-25,000-25,000-25,0007(-$479,978)NPV是-$262,171.100,000100,000100,000100,000100,000因此,預期的NPV:=0.3($1,562,758)+0.7(-$479,978)=$132,842.