第PAGE\*Arabic\*MERGEFORMAT10页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT10页证券公司风险投资的运作及思考证券公司进行风险投资能发挥其优势，获得多种收益，但要注意防范风险；证券公司要坚持一定的项目优选标准，主要采取间接投资的方式以有效规避风险；证券公司可以探索使用风险投资的若干工具，在创业板市场的风险投资中发挥重要的作用。一、证券公司风险投资概述（一）进军风险投资是证券公司的必由之路证券公司作为风险投资业的重要投资主体和市场中介，是与风险投资具有内在相融性的专业金融机构。随着10年来中国资本市场的迅速成长，中国的证券公司已成为风险投资业中不可或缺的力量。与其他风险投资机构相比，在金融业务创新上，在行业专家主导的投资决策机制上，在资本市场运营经验上，在复合型人才的资源开发、培育和利用上，证券公司都拥有得天独厚的优势。因此，国内部分证券公司，特别是一些增资扩股刚成功的公司，已开始向其认为发展前景良好的企业投资。（二）证券公司进行风险投资的动机与目的证券公司进行风险投资，主要有以下原因。（1）分享高收益。据统计，美国风险投资公司所投资的风险企业，失败率为80％左右，但从长期看，风险投资的收益率一般在20％～30％之间。因此将风险投资作为证券公司投资组合中的一部分，可分享风险投资带来的高回报。（2）有利于取得参与创业企业公开发行股票的承销权。（3）可以给公司有关部门创造更多的业务机会。证券公司的主要业务有股票承销、经纪、财务顾问等，此外还有市场调研、公司分析等多种业务。证券公司通过对风险资本运营的参与，为这些业务部门带来了相关业务，还可为公司培育投资银行业务的项目。（4）如果作为风险投资基金的普通合伙人，证券公司还可得到除业绩报酬以外的基金管理费用。（5）若所投资的企业股票上市交易，则证券公司将拥有其他投资者所没有的信息优势，可减少其与创业企业的信息不对称。（三）证券公司进行风险投资的主要风险1.财务风险。这是风险投资最明显的风险。由于风险投资投入期较长，即使在成熟的风险投资和创业板市场体系中，一般也需3年～5年，长的超过7年，若证券公司用短期资金作长期资本使用，则可能产生财务危机。另外，风险投资所需的资金是分阶段支付的，有时这种资金需求远远超出最初的计划。这可能产生两种后果：第一，证券公司持续拆借资金投入企业，从而获得首次公开发行（ipo）的收益，同时承担更大的财务风险；第二、在企业扩张阶段，证券公司折价出售股权回收资金，而无法享受ipo的收益。2.经营风险。风险投资业务对资金、专业知识、人力资本、组织结构、项目评估、决策流程。资金回收等都有专业要求。另外，中国风险投资的发展还存在大量的不确定因素。因此，风险投资的经营风险较大。3.政策法律风险。现有法律规定，作为金融机构，证券公司的对外投资不能超过其自有资金的一定比例，这从财务上决定了证券公司开展风险投资的法律风险。同时，在中国，每隔几年政府就有可能清理整顿金融机构，一旦政府政策目标由鼓励发展转向清理整顿，相应的政策风险便会显现。另外，考虑到现阶段的相关法律法规基本上都是暂行规定，风险投资操作缺少法律保障。因此需要承受政策法律不确定性所带来的风险。4.投资退出风险。风险投资最终要将所投资的项目包装上市或转让股份而变现，但国内企业特别是中小企业上市困难。二、证券公司风险投资的运作（一）风险投资项目的优选风险投资主要致力于发现新的科技突破口，着眼于项目是否具有成长性。受风险投资可能产生的高收益所吸引，风险投资主要集中于高新技术领域。为此，我们可结合国外研究成果与国情，建立风险投资企业预选评价指标体系，以此作为证券公司选择风险投资项目的重要依据（见表1）。在表1中我们给出了具体的优选指标和评分方式（对各子项目根据给出的评分标准分别打0分一5分），并结合各指标的权数（权数由层次分析法得出，过程从略）得出企业的综合得分。证券公司在选择投资项目时，可以根据上述评分体系并结合合规性程度决定预选企业的排序，从而实现投资项目的优选。（二）组织设计风险投资企业主要采取公司制，证券公司可探索风险投资的三种主要形式。（1）有限合伙公司。这是风险投资企业最主要的形式，其资金主要来自于机构投资者、大公司和富有的个人，以私募形式筹集。在这种制度下，风险投资家是基本合伙人，其余投资者为有限合伙人。有限合伙人负责提供主要资金，但不负责具体经营，只承担有限责任。基本合伙人通常是风险投资机构的专业管理者，统管投资公司的业务，同时也对公司投入一定资金。有限合伙制的实质在干：第一、投入资金比例与收益分配权分离，风险投资家可利用自己的专业优势，通过收益比例杠杆，获得比实际资金投入份额更多的收益；第二。有限合伙实现了出资人与被投资企业的完全隔离，出资人可以放心地让风险投资