长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD汽车行业动态点评GREATWALLSECURITIESCO.,LTD2009年2月25日2008年03月22日政策利好频出，汽车行业能否最先复苏？分析师吕磊(86-10)88366060－8886lvl@cgws.com事件：投资评级：谨慎推荐（上调）近期国家出台了一系列汽车产业振兴规划以及相关扶持政策，如：燃投资评级：谨慎推荐油税改革、降低汽车购置税、新能源汽车财政补贴、“汽车下乡”、鼓励汽车产业兼并重组等，虽然目前相关细则尚未公布，但无论行业内部还是资本市场都开始密切关注汽车行业的运行情况，市场在思索行业能否在政策行业股价表现图的推动下最先复苏？20%点评：0%¾为何要振兴汽车产业09年我国经济在出口难以为继的背景下，将依靠-20%投资和消费拉动增长。但由于投资对整个实体经济多数行业拉动有限，-40%我们认为我国要想经济持续健康发展，必须从依靠出口和投资拉动经-60%济增长的粗放型道路走上依靠消费拉动经济增长的健康之路。从产业链角度、GDP增长贡献、产品附加值来看，我国通过推动汽车产业发-80%08-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-01展来带动经济增长是可行也是必行的。汽车整车(申万)上证综合指数¾如何振兴汽车产业我们认为国家将通过短期调整消费结构、降低消费相关报告成本来促进行业回暖，而长期将通过鼓励企业兼并重组、鼓励技术研发投入来全面提升汽车集团的竞争力，打造具有一定规模的大型汽车1、《振兴规划有助行业回暖，但彻底复苏仍有待观察》企业集团。我们预计未来汽车市场消费结构将在国家政策引导下，向2009年1月小排量汽车、新能源客车、受益“汽车下乡”政策的轻卡和微客以及2、《行业复苏短期难现，未来将在需求与政策间游走—能进入政府采购目录的自主品牌市场转移，同时在政府政策的推动下—09汽车行业投资策略报告》2008年12月3、《产销增速持续回落，耐心静待投资时机——汽车行汽车企业之间的兼并重组也将展开。业4季度投资策略报告》2008年9月¾振兴政策的力度和效果在国家多项政策的作用下，目前汽车企业开工4、《行业动态点评：汽车消费税调整影响有限，小排量率明显上升，部分产品终端市场开始复苏，可以说行业已显示出回暖还需实质利好》2008年8月的迹象。当然这并不意味着行业能够在短期走出低谷，能够迅速回复5、《车市的考验才刚刚开始——7月乘用车销售数字点以往两位数的增速，但如果我们考虑到中央政府的意图，则我们可以评》2008年8月大胆的推测如果短期内行业仍在低谷徘徊，不排除政府进一步推出政6、《高油价与高通胀背景下的防御性配置——08年汽车策扶持，故对汽车行业而言09年政策将强拉行业走出低谷。行业中期策略报告》2008年6月¾投资策略考虑到钢价已较08年有较大幅度的回落，企业09年毛利率将出现回升，而终端市场在政策的力推下也有望回暖，我们判断行业09年有望走出低谷，最先复苏，再次成为我国经济启动的先行行业，故我们将行业评级由“中性”上调至“谨慎推荐”。独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。-1-长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD事件：近期国家出台了一系列汽车产业振兴规划以及相关扶持政策，如：燃油税改革、降低汽车购置税、新能源汽车财政补贴、“汽车下乡”、鼓励汽车产业兼并重组、自主品牌轿车政府采购等，虽然目前相关细则尚未公布，但无论行业内部还是资本市场都开始密切关注汽车行业的运行情况，市场在思索行业能否在政策的推动下最先复苏？下面我们试着从“为何要振兴汽车产业”、“如何振兴汽车产业”、“振兴政策的力度和效果”三个层面来分析和解答。点评：1、为何要振兴汽车产业此轮全球经济危机最早起源于美国的次贷危机，在危机不断深入和严重后，才演变为影响全球的经济危机。目前我国已深受此次危机影响，为了振兴经济，确保就业，维持社会稳定，国家出台了一系列经济刺激方案，如4万亿固定资产投资计划、十大产业振兴规划等，从目前情况来看，国家将汽车产业放在十分重要的位置，在我国9大支柱产业中，汽车位居第二位，而在已公布的产业振兴规划中、汽车产业相关方案也是最早出台的，那么为何要选择振兴汽车产业，而不是其它产业？我国GDP主要由三部分组成：出口、投资和消费。首