厦门大学金融系陈蓉衍生产品：经济发展不能回避之重美国金融体系构成Copyright©2010RongChen,DepartmentofFinance,XMU2004年中航油事件亏损5.3亿美元2005年国储铜事件亏损6.06亿美元还是9.2亿人民币？2008年中国中铁外汇衍生品亏损20亿人民币2008年中国远洋远期运费协议亏损拨备52亿人民币2008年国航东航燃油“套保”亏损68亿和62亿人民币2008年中信泰富澳元Accumulator亏损126亿人民币2008年深南电石油Accumulator损失成谜2008年碧桂园股份掉期2.5亿美元……Copyright©2010RongChen,DepartmentofFinance,XMU什么是衍生产品？本身价值依赖于标的（潜在）资产的价值衍生的基础（标的）:股票、债券、指数、利率、外汇、各类商品等衍生产品形式远期/期货(Forwards/Futures)互换（Swaps）期权（Options）Copyright©2009RongChen,4DepartmentofFinance,XMU期货期货合约一份买卖双方订立的合约，今天约定未来的交易条款“赌约”交易所交易的“标准化”合约开仓与平仓保证金与盯市结算期货与现货的关系Copyright©2010RongChen,DepartmentofFinance,XMU期货操作投机：趋势判断套利：相对价格，追求α风险管理：风险的放大与缩小Copyright©2010RongChen,DepartmentofFinance,XMU中国国债期货327国债期货事件空方：上海万国证券公司、辽宁国发（集团）股份有限公司多方：中国经济开发信托投资公司Copyright©2010RongChen,DepartmentofFinance,XMU国储铜事件Copyright©2010RongChen,DepartmentofFinance,XMU年中国远洋远期运费协议Copyright©2010RongChen,DepartmentofFinance,XMU安然公司问题：产品是同质的。天然气=1个碳分子+4个氢分子。简单地冠以品牌没什么意义。那么，如何创立一个有意义的品牌呢？石油公司Amoco是一家石油和化学公司，经过策略分析后得出结论：在公司现有的成本结构下，它应剥离其边际石油和天然气产权。于是它将这些边际产权组成了一家独立的公司MW，并打算卖掉。Apache公司对此表现出浓厚的兴趣，因为它拥有低成本的优势。将MW卖给Apache是个双赢的策略。然而，1991年春，由于伊拉克入侵科威特，油价升至历史高点且方向不明。理解期权PayoffPayoffatmaturityatmaturityUnderlyingPriceUnderlyingPricePayoffPayoffatmaturityatmaturityUnderlyingPriceUnderlyingPriceCopyright©2010RongChen,DepartmentofFinance,XMU石油价格走势Copyright©2010RongChen,DepartmentofFinance,XMU14中国的权证Copyright©2010RongChen,DepartmentofFinance,XMU的员工持股计划1993年1月，当该公司部分私有化时，法国政府给予员工10%的折扣来购买公司股票，公司除了允许在12个月之内付款之外，还额外给予15%的折扣。尽管如此，只有不到20%的员工参与购买，分配给员工的配额也只认购了75%。1993年底，该公司在全面私有化时发现难以进一步推进员工持股。（•2008年1月，10名投资者向香港证监会投诉！共损失10亿港元，部分投资者损失过亿港元未得到合理的风险揭示和建议•专家估计：2007年11月后，持有者损失约逾500亿港元•香港证监会资料：无杠杆：面值230亿美元有杠杆：面值5000亿美元Copyright©2009RongChen,DepartmentofFinance,XMU17案例：一年期交通银行股标的资产交通银行H股(3328.HK)日期交易日：2007.11.7生效期：2007.11.8最后期限：2008.11.8每月结算一次