最新【精品】范文参考文献专业论文松禾资本探路大资管松禾资本探路大资管中国正迎来混业经营的大资管时代。监管放松；投资范围扩大；投资门槛降低；传统金融机构牌照优势减弱；证券、期货、银行、保险、信托、VC/PE之间的竞争壁垒被打破；一些VC/PE已将业务扩充到杠杆收购、夹层投资、房地产、证券投资等领域，转型为与黑石、凯雷、KKR等相似的多元化综合资管机构。不过，在松禾资本创始合伙人、董事长兼总经理罗飞看来，大资管并非抛开主业的盲目多元化，而是立足于原有核心业务之上的进一步发展。“大资管的‘大’，是有分工的‘大’，有专业性的‘大’”，基于专业化分工所形成的合力，才能促成资产管理业务的大发展。松禾资本此前既做VC也做PE，但几年前便将PE团队从原有的VC团队中分离出来，VC的团队专做VC，PE的团队专做PE。今年，松禾资本建立了独立的研究和数据库团队。而未来，松禾资本还会在市值管理、并购退出等领域逐步建立专业的团队。以专业的团队来管专业的基金，将来再募专业的基金，逐渐形成以主业为核心的正循环，“在一个一个专业板块构成的时候，大资管就形成了。”策略选择：着眼专业化在大资管时代到来之时，多元化与专业化、大而全与小而美等不同的策略选择路径呈现在VC/PE的面前，行业日渐分化。与单纯的外延性扩张相比，罗飞更关注内在的改善。松禾资本的策略选择将重心放在了内部，表现形式则是专业化团队与专业化基金的建立。松禾资本从1998年到2005年之前主要做VC，集中于早期投资的原因在于投资中后期项目无法退出，2005年股权分置改革完成后，中后期项目的退出已经不成问题。而且2005年到2007年间，同洲电子、荣信电力等早期项目上市退出，自有资金较为充沛，从2007年起，管理团队也开始向外募集基金，这使得松禾资本进入PE领域成为自然而然的选择。从2006年到2010年，松禾资本的VC和PE投资由同一个团队来完成。2010年之后，VC与PE的团队分开来独立运作，团队分开，基金也分开。之所以要分开来，按罗飞的话来说，其目的就在于要实现“团队的专业化”。因为VC投资人和PE投资人的需求不同，对挑选VC项目和投资PE项目的投资人的要求也不一样，VC与PE的分离使得团队实现了相对专业化。今年，松禾资本又建立了独立的研究和数据库团队，并将建立市值管理和并购团队的计划纳入了考虑之中。而这一进程的快慢，取决于人员能否到位。就如同当初VC和PE团队所以能够分开来，是源于其各自的人员已经到位，PE团队以原有班底为主，增加了部分新鲜血液，两个团队可以实现分离。研究团队能够在今年得以组建，也是源于松禾资本此前的长期准备。在罗飞看来，并购团队的组建很可能要考虑外部人员的补充问题，因为，松禾资本之前的VC、PE投资主要为小股权投资，两者有极大的相似性，而并购是大股权投资。大股权投资对团队的要求的本质差别很大。他表示，其实，松禾资本这两年一直在考虑组建并购团队的问题，“难点是并购团队的能力和PE团队的能力的要求是不一样的，所以还要找到合适的并购团队的合伙人。现在还是在一个准备的阶段。”而谈及是否会一步到位以一个基金的形式独立来做时，他表示，会先组建独立的团队，再建独立的机构。团队专业化，然后才能够机构专业化。而对于进军公募领域，罗飞则持谨慎态度。他认为，公募市场的流动性与VC/PE的非流动性特质不同，管理基金的风险控制和主体架构也有较大差别。而两者最大的区别是，公募市场出资人很多，但没法去具体了解管理人，也没法具体了解每个投资项目，但是VC/PE行业的LP越来越集中，并对管理人形成了一种选择机制。LP考察的内容包括GP的架构，时间的匹配，GP团队的年龄结构等。当资金的时间上的搭配和管理人策略的搭配形成契约，也就在政府监管之外，实现了一种市场的监管。这种契约选择机制，正是VC/PE行业最难得、最具特点的一个方面，也是过去10多年，这个行业虽没有主管部门，却始终持续健康发展的重要原因。这种通过市场积累起来的契约选择机制，是整个行业无论在何种环境下都应该坚持的宝贵财富。罗飞认为，所有这些策略的核心就是VC/PE主业的夯实与行业本质的回归。所谓VC/PE本质的回归，就是在投资时着眼于如何找到好的行业，在行业中又怎样找到比较好的企业。这是VC/PE圈的不变法则，就如同房地产行业中的“位置、位置还是位置”一样，“做行业投资而非套利投资，套利只是结果，而非目的”。新周期挑战罗飞表示，VC/PE本质的回归是整个行业进入新周期的重要特征。在中国的VC/PE中，松禾资本是为数不多的经历了多轮经济周期的投资机构之一。回顾多年投资经历，罗飞将1998年到2005年视为VC/PE行业的启蒙期，2007年到2010年则是这个行业的高点。那是中国VC/PE行业的1.0