第十二章资本预算决策TheCapitalBudgetingDecision第一节资本预算概述资本预算程序第二节资本预算中现金流量的估算现金流量包括现金流出量、现金流入量和净现金流量一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加额；一个方案的现金流入量，是指该方案所引起的企业现金收入的增加额；现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。现金净流量（NCF）＝现金流入量－现金流出量（包括所得税）资本预算中采用现金流量的原因采用现金流量指标有利于考虑时间价值因素；现金流量使资本预算更具有客观性，会计利润一定程度上受存货计价、费用摊派和折旧计提方式影响，折旧不是当期真正的现金支出；现金流量考虑了投资的实际效果，会计利润仅反映某一会计期间的“应计现金流量”（权责发生制），而不是实际的现金流量。现金流量指标可以使资本预算更符合实际情况。二、现金流量的估算（只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量）（一）增量现金流=采纳某项目的现金流－没有采纳该项目的现金流在确定增量现金流时应注意以下五个问题：包括所有间接影响当采纳一个新项目时，该项目可能对公司的其他部门造成有利或不利的影响。忽略沉没成本、过去成本、账面成本沉没成本是公司过去支付而不会影响当前行为或将来决策的无法收回的成本支出。必须考虑机会成本机会成本指公司放弃次优的投资机会所损失的受益；在投资方案的选择中，如果选择了一个方案，则必须放弃投资于其他途径的机会，其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，即机会成本；机会成本是一种失去的收益，不是成本支出。考虑净营运资本的变化当资本投资包括一部分流动资产时，这应视为资本投资的一部分。营运资本支出在其发生时，应视为现金流出，而在项目结束时，这种投资通常以现金的形式收回。净营运资本的变化指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额考虑通货膨胀的影响如果被采纳的项目的预期报酬率中包括了通货膨胀的影响，那么预期的现金流量也必须反映通货膨胀的影响。（二）现金流量的构成（根据项目投资的时间顺序）初始现金流量（1）固定资产投资，包括固定资产的购入或建筑成本、运输成本和安装成本等；（2）流动资产投资，包括原材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资（垫支营运资本）；（3）其他收支，如原有固定资产的变价收入。营业现金流量（1）根据现金流量的定义计算营业现金流量＝销售收入－付现成本（不包括折旧费用）－所得税（2）根据年末营业结果来计算营业现金流量＝净利润＋折旧费用（3）根据所得税对收入和成本费用的影响营业现金流量＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋折旧费用×税率例：根据下面的损益表，分别用三种方法求经营现金流损益表收入1000（万元）现金支出600折旧200税前利润200所得税（35%）70净利润130终结（期末）现金流量（1）固定资产的残值收回（＋）（2）固定资产的残值收入纳税（－）（3）营运资金的收回（＋）例：A公司为扩大生产能力，需要购置设备，设备价款110000元，运输安装费用为10000元，设备使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收入20000元，根据市场部门预测，5年中每年销售收入为80000元，付现成本第一年为30000元，以后随着设备陈旧逐年增加40000元，第1年年初垫支营运资金30000元，这笔资金在第5年年末收回，所得税税率为40%。计算初始现金流量、营业现金流量以及期末现金流量。第三节资本预算的评价方法投资回收期法投资回收期是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位表示。★计算方法一般分两种情况：当每年的营业净现金流量（NCF）相等时，则投资回收期的计算公式如下：投资回收期＝原始投资额／每年NCF当每年的营业净现金流量（NCF）不相等时，则投资回收期的计算公式如下：投资回收期＝T－1＋T：累计净现金流量开始出现正值的年份数优点：概念容易理解，强调项目的变现性计算也较简便缺点：没有考虑时间价值，也没有考虑回收期满后的现金流量状况例1：企业面临甲、乙两个投资方案，甲方案的投资额为10000元，乙方案的投资额为15000元，甲、乙两个投资方案的年度净现金流量如下表：年份每年现金净流量年末尚未收回的投资额甲方案乙方案甲方案乙方案132003800680011200232003560360076403320033204004320432003080—1240532007965——例2：假设有两个方案的预计现金流量如下表，计算投资回收期，并比较优劣：投资方案的预计现金流量年份012345A方案－1000040006000400040004000B方案－1000040006000600