构囊奢唪特色的口周赵宏洪开荣我国的风险投资基金运作不成功．值．并将套现的资金再投入新的项目．名的企业中．都是高科技公司。以行没有达到预期的效果．对我国科技成果形成良性循环。风险资本投资企业往往业划分的美国上市公司中．在纳斯达转化为现实生产力没有起到催化剂的作发展到一定阶段后．都会选择在资本市克市场上市的高科技公司的行业结构用。其深层次原因是在我国的风险投资场上发行股票。因此，支持创新的资本是软件占95％．生物工程、电脑制造业中．缺乏合理的投资回收渠道．合理市场制度是风险资本制度安排存在的必商、电讯其次都在80％以上。目前．的高收益难以变现．风险资金难以流要条件。纳斯达克市场的地位已经超过纽约证动．使风险投资失去了她能够赖以生存风险资本投资的企业开始时企卷交易所．可见第二板市场的重要性。发展的动力。1998年6月中创投资公业规模、经营业绩以及其他条件．但是．在我国目前还没有建立风险投司破产清盘就是一个真实写照。因此．相对于正规的股票交易市场所要求资基金的情况下．贸然开辟二板市场．会要发展我国的风险投资业．完善我国的的上市条件都有一段距离。因此．给广大股民带来很大的风险，并为投机者风险投资体系．首先必须合理建设我国建立合适风险企业上市、可供风险提供入市投机之机。此外．在我国目前一风险投资退出机制．拓宽风险资本的退资本退出的证卷交易市场就成为风板市场还未健全之际．建立二板市场条件出渠道。险资本顺利发展的不可缺少的重要更不成熟．也难于在二板和一板市场之间欧美发达国家风险投资退出风险企业环节。这种可供风险资本退出的证建立合理的联系。因此．我们应该考虑其主要有三种方式：一是首次公开发行卷交易市场。相对于正规的证卷交它退出方式。IPO；二是出售；三是公司清算。易市场(主板市场)．被称为“第二(一)利用香港及国外的第二板市场风险资本的投资目的并不是长期控制板市场”．国际上成熟的证卷交易市世界各国在严格控制和管理主板市场企业．追求长期稳定的投资收益．而是追场绝大部分设有第二板交易市场．上市公司以保证其正常运转的前提下，都求资本增值．资本增值的实现则主要靠股美国可供风险资本退出的证卷交易相继建立了以发行高科技的风险企业股票本的一次性转让。高科技公司要迅速成长市场．就是人们熟知的纳斯达克为主的二板市场。如我们前面所说的美国为像英特尔和微软之类的巨型公司．所需(NASDAQ)证卷交易市场。目前的NASDAQ。美国的OTC(柜台交易)巨额资金是靠以分散投资为原则的风险资美国的第二板市场制度在世界各国股票交易数量约占全美交易股票的35％．本所不能胜任的。公司进入成长期后．风的第二板市场部中最为成功．为高而在OTC上市的公司则已超过30000险资本逐步淡出．往往以募集新股或公司科技企业的成长和风险资本的退出家．是美国证卷交易所上市数量的10倍。重组方式进入证卷市场。这样风险资本家提供了制度保证。据统计。1997年通过NASDAQ进行交易的则是OTC市场可以抽出资金．实现风险资本投资的增在美国的纳斯达克股票总额居前十中最活跃的股票．目前有4800家。英国在1980年底建立了二板市场．即ATM国家的二板市场．实现公开转让股权．稀缺的现状下．也可以作为风险资本寻市场。已经有350个左右的高科技风险收回风险投资。新加坡有两个基本点资求变现、风险企业实现上市融资的一种企业发行了10亿英磅左右的股票。日本本市场．一个是当地企业上市的．另一选择。即使在不久的将来．中国建立起政府也于1983年分别在大阪、东京和名个是以美元结算供外国企业上市的．但了自己的二板市场。上市资源也不可能古屋建立了二板市场。此外．还有比利这个市场比较小．成交不够活跃。为吸一下子放开。使得借壳或买壳上市仍然时布鲁塞尔的ESDAQ市场、法国巴黎引国际投资者．新加坡明确提出要成为有其存在的价值。另外。这种方式还省的NOUVEAMARCHE市场。马来西亚、亚洲的基金中心。去了申请上市的众多复杂的程序和相应新加坡ISESDAQ)也都先后开设了二新加坡政府的态度比香港积极．比的成本费用。板市场。如新加坡政府投资机构在中国内地投【三)另外几条适合当前中国国情的我国香港联交所理事会于1998年资．就是希望企业能去新加坡．而不去风险投资退出路径：12月1日通过了设立香港创业板的方香港上市。二板市场上香港从政策来讲1、卖青苗。如果存在二板市场的话．案．其上市规则建议稿于1999年6不如新加坡．企业到新加坡上市．可以风险投资可把风险企业这粒种子培育成能月出台。目前正处于紧锣密鼓筹备之把总部搬到新加坡。抵抗一定风雨的小树以后再上市。但在目中的香港二板市场已经正式命名为香【二)利用主板市场买壳或借壳上前情形下．也可