基金经理行为研究：个人如何赚钱(2012-07-2908:17:50)[由于合约规定持仓不可低于六成，基金的资产在任何时期都不可能是空仓的。为了能跟上市场，基金经理必须将资金按照比例买进一些股票，以完成资产配置过程。如果简单点说，就是什么板块都得买点，至于买什么股票，反而变得不重要了]在之前的专栏中，我们讲到，股市参与主体可以分为三个层面：公司层面、股民层面、媒介层面。本期文章就承接《中国股市的行为研究（上）》，我们主要探讨第二个层面股民层面其中的基金行为。基金是市场中最主要的投资力量，目前市值超过2万亿元。研究基金行为，可以大致把握市场方向。但这并不是说跟着基金做就能赚钱，有时候恰恰相反！基金的决策者虽然是投资决策委员会，实际上最有决定因素的还是基金经理。出任基金经理的人，目前主要是各大券商和基金公司的研究员、投资助理人员以及从其他投资机构招聘的人员。他们中的绝大多数是大学毕业后进入金融行业的年轻人，社会经验逐渐丰富，投资阅历则十分有限，这就决定了基金经理的投资水平是有限的，但由于他们掌控的资金规模十分庞大，一举一动都可能对市场产生较大的影响。基金经理最关心的是两点。其一是自己的收入，其二是自己的名声。收入取决于投资业绩，而名声的高低，归根结底还是取决于自己的投资实绩。但由于绝大多数基金经理难以争得较好名声，甚至于即使在同一公司，有的人也难以走到前列，于是几乎所有人就都将关注点集中于自己的收入。对基金经理来说，要提高自己的收入，最根本的就是做好业绩。但效率市场理论的存在也决定了绝大多数基金经理根本就不可能跑赢市场——从一个较长时期来看，即便个别人偶尔战胜市场，最终也难免落入平均水平。既然如此，很多基金经理就想到了走旁门左道来发财。中国的基金经理赚钱最容易的办法是与外界勾结，利用自己掌管的公众资金获得自己的利益。早期庄家横行的时候（主要是1998年到2003年），基金经理流行给庄家接盘：一般情况下，是某庄家持有某股票数千万股，为了出货，会找几个基金经理，每人接手1000万股，让庄家顺利出货。基金经理接到的筹码，可以通过冠冕堂皇的报告来粉饰一下，变成合理的投资组合。至于以后股价下跌，也可以有合理解释。最终，赚钱的是庄家，而赔钱的是公众投资者。基金经理这样做，虽然要冒一定风险，但却有利可图，庄家往往给基金经理“接盘费”，按照每股1元甚至可以高达5元以上的价格支付给基金经理个人。有的基金经理虽然从基金公司没拿到多少钱，获得的接盘费却可以高达数百万甚至数千万元。所以，有的人干几年就离职了，转做私募，很大原因就在于此。随着监管的加强，基金经理接盘费拿得少了，但另外模式的收入却逐渐提高了。这就是老鼠仓模式。所谓老鼠仓，主要还是在基金买入之前自己先买入。这一模式从2006年开始兴起，到2010年达到顶峰。2006年这一模式之所以兴起，是因为股权分置改革时期，上市公司处于相对被动地位而基金经理相对主动。为了让股改方案通过，一些公关公司应运而生，找一些基金经理买某只股票参与投票赞成，每股可以给好处费0.5元到1元不等（当然也是拿基金的钱买股票但好处费给基金经理个人）。一些基金经理因此在淡静市道获得了一笔不菲的好处费。很快，基金经理便发现这里存在着无风险赚大钱的机会，于是，赚钱模式发生了改变——在机会确定的时候，自己先找钱买进去，然后基金再进入，股价因此节节上升。虽然基金经理个人买股票是禁止的，但这却是行业内公开的秘密。禁止他们买股票，貌似可以防范老鼠仓，保护了投资者利益，但却剥夺了基金经理的投资权。对于有水平的经理来说，给基金赚数亿元，自己却不能赚钱，是不可接受的。为了规避制度，基金经理往往用家人的账户操作股票，有的则用远房亲戚的账户，再有的，用同学或朋友的账户，赚的钱当然是自己的。2009年后，热炒小盘股逐渐成为市场的主流，其根本原因并不是小盘股的成长性好到哪里去了，而是基金经理可以在这个过程中通过老鼠仓赚大钱。试想，在别的股票流通股数十亿股的时候，有的小盘股流通盘只有1000万股，基金经理个人买进10万股，可以不显山不露水，然后通过基金席位联合买进500万股（每家买100万股，只需要5家基金），股价就可以翻番再翻番。而当股价涨不动的时候，他们还可以动员别的基金买进而自己趁机出货。（10万股，每股涨50元，就是500万利润，一年可以有多次这样的机会。这就远超过基金经理的工资奖金收入。）老鼠仓行为的盛行，使得基金经理越来越热衷于小盘股，以至于市场陷入了小盘股崇拜的误区中。除了老鼠仓外，基金经理也要考虑自己的业绩问题。为此，他们惯用的手法是“联合操纵”，就是若干只基金共同持有一只股票，甚至垄断其流通筹码的80%以上，使得股价长期处于高位横盘阶段。这样做的最大好处，是弱市的时候可以保持自己净值不下降。当然，多数情况