论中国国家外汇储备现状■汪潇潇中国人民大学财政金融学院中图分类号：F820文献标识：A文章编号：1006-7833(2009)08-062-01摘要：伴随常年国际贸易顺差的累积，中国的外汇储备量已悄然越过了19000亿美元大关。超额的外汇储备在服务经济稳定的同时，也伴随着一些弊端。国家有必要改革强制结汇政策，运用既有外汇创造更大收益，防止资金闲置情况出现。关键词：经济增长外汇储备国际贸易顺差通货膨胀流动性随着改革开放的深入，中国经济持续高速增长，多年来外国投资的涌入和外贸高速发展，大量以美元为代表的外汇进入中国市场。基于中国金融业的现实情况与具体国情，中国政府为了维护本币币值的稳定，在相当长的一段时间内实行强制结汇制度。这导致了国家外汇储备数量上惊人的增长速度，近几年更是以每年2000亿美元的速度攀升。充足的国家外汇储备在维护国家金融安全稳定上具有无可替代的作用：一般来讲外汇储备能够调节国际收支，保证国家对外支付，保证国家在进出口贸易和国际借贷活动中掌握主动权。同时充裕的外汇储备能够增强中央银行干预外汇市场，稳定本币汇率的能力。伴随常年国际贸易顺差的累积，不知不觉间，中国的外汇储备量已悄然越过了19000亿美元大关。单纯的外汇储备量数字或许说明不了问题，我们可以横向比较一下：西方国家通常有一个说法，就是外汇储备至少要能够应付3个月或半年的进口量，而国际货币基金组织统计了主要国家的外汇储备，根据经验规则提出了如下观点––外汇储备的适宜规模下限为进口加外债的1/5，上限为1/3。结合中国进出口现状推算，中国的外汇储备在4000亿美元就已经够用了。如此多超额的外汇储备在服务经济稳定的同时，也伴随着一些弊端。首先，从外汇的来源上看，中国外汇储备主要由长期低价产品出口所带来的贸易顺差累积而来，而这些出口货物大多为资源密集型或劳动力密集型产品。可以想象，在政府一直以来宣传鼓励不计成本，出口创汇的政策引导下，现在的巨额外汇储备意味着多少的实物资源的流出。这些透支不可再生资源以换取已不再必须的外汇的行为，在短期内或许不会对经济的发展产生太大影响，但长久下去，资源的匮乏势必会成为制约我国经济持续增长的短板。其次，外汇储备的快速提升意味着本币供应量的增长，而后者将给国内经济带来流动性过剩的突出问题，进而造成通货膨胀压力。针对这一问题，央行采取了发行国债以及央行票据等公开市场操作，以对冲大量买入外汇所带来的市场流动性压力。短期内，这不失为一个好办法，然而这种方法同样带来了一系列的问题：央行为了能够推行其票据的发行，势必通过可观的回报率吸引个人及机构投资者，这意味着央票利率偏高。大量相对高利率央票的发行必然将对市场利率产生显著影响，进而增加利率政策调节的复杂程度，扭曲作用后的市场利率，甚至影响并改变最终的宏观调控效果。据统计资料显示，目前央行票据余额已经达到11070亿元之巨，这笔资金对金融市场尤其是市场利率的影响不言而喻，而且这一影响是央行所无法控制的。简而言之，它削弱了央行运用货币政策调控经济的能力，增大了调控的难度。此外，央行票据同国债一样，将等额增加财政赤字，在国家不使用—印钞机“的前提下，外汇储备的快速增长便意味着财政赤字的等额快速增长，而伴随财政赤字增大而来的本币贬值和政府负担过重等不利影响应当如何消除依然有待解决。最后便涉及到持有巨额外汇储备的成本问题。正如前面所提到的，为了获取外汇储备并防止带来流动性过剩的为题，国家必须通过发行国债、央票或者提高商业银行存款准备金率等方法进行对冲，这些有效的方法无疑将带来相当的成本，直接表现为国债利息以及央行付给商业银行的存款准备金利息。由于外汇储备的巨大基数，其成本每年也得以千亿美元计，不过，明眼人应当能够看出，这不是什么难题：没有人会因为手上拥有巨额资金而犯愁，因为资本是可以增值的，即所谓的资金的时间价值，尤其是巨额资本。这就涉及到外汇储备的使用与如何使既有外汇创造出最大价值的问题。不过，在挑剔的媒体和民众的关注下运作如此巨额的金融资本，对于任何组织或个人都不会是易事。长期以来，中国的外汇使用由外汇管理局统一负责，出于对国家经济安全的考虑，外管局对于外汇储备的使用从来本着谨慎的原则：大量的外汇闲置，其余用于投资基本为零风险的美国国债等低收益金融产品。这在外汇储备稀缺的改革开放初期不失为明智的策略，这一点在东南亚金融危机中为人民币的一枝独秀立下了汗马功劳。随着外汇储备的急剧增长，这种保守的谨慎再谨慎的低收益资金管理方式，加之以外汇的巨额成本，使得外管局逐渐显现出拿着金碗要饭的态势。同时，美元的持续贬值所带来的外汇缩水逼人求变。因此，如何解决在保证外汇储备充足的前提下，使用外汇储备获取收益的问题成为外汇管理局的当务之急。诸如投资公司股票，企业债券等较高收益投资手段以及购买高