2010年5月11日中国：农业2010年5月11日中国：农业近期下跌带来良好买入时机；化肥行业首选股：湖北宜化（强力买入）、中化化肥（买入）近期股价下跌为精选长期赢家提供了机会首选股：买入湖北宜化（强力买入名单）和中化年初至今化肥行业的股价表现落后大市11%（1个化肥评级调整和目标价格月：-8%；3个月：-15%；12个月：-17%），在我们我们将湖北宜化加入强力买入名单，在我们看来，其评级5月7日12个月目标价格涨跌公司代码新预测原预测变动股价新预测原预测变动空间盈利可预见性的改善以及具防御性的一体化结构能够化肥(人民币元)(人民币元)(人民币元)看来，这造成了较低的市场预期，为精选潜在的化肥湖北宜化000422.SZ买入*买入16.4924.5021.9012%49%中化化肥0297.HK买入中性HK$3.73HK$5.60HK$4.6022%50%较大程度地受益于行业的整合。我们的年净利润云天化600096.SS中性卖出19.7822.9022.900%16%行业整合者提供了良机。2010盐湖钾肥000792.SZ中性买入40.3548.3057.20-16%20%华鲁恒升600426.SS中性买入*14.5118.2027.80-35%25%预测较万得市场预测高23%，因为我们认为市场尚未中海化学3983.HK中性中性HK$4.70HK$5.70HK$4.8019%21%充分计入湖北宜化PVC新厂的盈利潜力。此外，我们盐湖集团000578.SZ卖出卖出17.2912.3015.20-19%-29%我们行业观点的主要变动*该股位于强力买入名单。(1)预计2010-2012年尿素行业整合将加速，这是受估算，母公司潜在的资产注入将提升每股盈利15%-风险：恶劣的天气、并购和非理性竞争。到该行业回报率低于历史趋势水平（因为全球尿素供16%。主要风险是房地产和制造业放缓导致PVC需求资料来源：Datastream、高华证券研究预测疲软。大于求导致价格持续疲软，而且我们预计新增低成本预测调整产能将带来尿素行业成本曲线的永久转变）的推动。我们将中化化肥的评级从中性上调至买入，因为我们(人民币百万元)2010E净利润2011E净利润2012E净利润基于我们的分析，湖北宜化、中化化肥和中海化学将股票原预测新预测变动原预测新预测变动原预测新预测变动认为该股被超卖。在我们看来，中化化肥能够最大程中化化肥1,2251,43117%1,5661,528(2%)1,7561,530(13%)湖北宜化58866914%69877411%83392711%受益，且这些企业的尿素市场份额将扩大。华鲁恒升592545(8%)615592(4%)654624(5%)度上受益于二季度集中施肥带来的潜在需求回升。而云天化462447(3%)49159421%7657832%盐湖钾肥1,5901,5960%2,0561,884(8%)2,2212,044(8%)且，我们预期中全球钾肥价格的平稳走势和年初至今中海化学1,1241,33719%1,3271,4298%1,6551,89214%(2)预计2010年天然气价格上调幅度小于预期。我们资料来源：高华证券研究预测当前预计2010年天然气价格可能上调25%左右（之疲软的化肥价格将缓解2010年下半年的采购成本压力，进而推动年钾肥利润率高于预期。主要风险前预测为上调50%），因此我们上调了气头尿素企业2010的盈利预测。包括钾肥进口成本上升，以及潜在并购的融资造成股权摊薄。(3)对钾肥行业的观点没有那么乐观，因为钾肥需求的我们还将华鲁恒升（剔出强力买入名单）、盐湖钾价格弹性的影响超过了积极的库存数据的影响。肥、云天化的评级下调至中性，并维持对盐湖集团的卖出评级。赖平伦北京高华证券有限责任公司北京高华证券有限责任公司及其关联机构与本研究报告所分析的企业存在业+86(10)6627-3461|jessie.p.lai@ghsl.cn务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能金俊+86(10)6627-3467|carol.jin@ghsl.cn北京高华证券有限责任公司存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。北京高华证券有限责任公司投资研究高华证券投资研究12010年5月11日中国：农业目录近期股价的下跌为持有潜在的化肥行业整合者提供了良机2估值：对A股农化企业采用2011年预期市净率与净资产回