投资策略(cèlüè)报告目录一、市场回顾(huígù)上证指数11月走势一、市场回顾上月各行业板块(bǎnkuài)表现一、市场回顾上月股票池：看好环保(huánbǎo)、文化传媒、物联网、新材料等。11月股票池的收益表现突出(tūchū)，超越沪深300指数同期表现10.62%12只股票中6只涨幅超过5%，顺网科技11月绝对收益率达24.15%，三安光电月收益率达14.68%在大盘最后一日暴跌情况下，非负收益股票10只，选股成功率83.33%二、宏观经济(hónɡɡuānjīnɡjì)Ⅰ.欧债危机进一步加剧欧元区11月份综合PMI从10月份的46.5轻微回升至47.2，为连续第三个月跌至50以下。这使刚刚找到底部反弹感觉的A股市场再度面临考验。二、宏观经济Ⅰ.欧债危机进一步加剧欧债危机再以更快的速度恶化，火势不仅烧到法国、奥地利、荷兰以及芬兰等具有AAA评级的国家，德国的国债拍卖遭受冷遇表明投资者不仅对欧元区某些国家失去信心，更对欧元区整体的信用丧失信心。美国联邦储备委员会11月30日发表声明称,美联储决定与欧洲央行、英国央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取协调行动,向市场提供流动性,以支持全球金融体系。声明称,将把几大央行之间现有的临时性美元流动性互换利率下调50基点(jīdiǎn),该举措将从12月5日开始生效,互换协议将延长至2013年2月1日。六大央行联合救市在一定程度上缓解了市场的紧张情绪，但并不能从根本上解决欧债危机。二、宏观经济Ⅱ.融资融券标的大幅放开2011年11月25日，沪深两市交易所分别发布《上海证券交易所融资融券交易实施细则》、《深圳证券交易所融资融券交易实施细则》及融资融券业务技术系统(xìtǒng)测试通知，与此同时，2006年发布的上述两个试点实施细则废止。随着融资融券业务转入常规阶段，转融通业务也渐行渐近。二、宏观经济Ⅱ.融资融券标的大幅放开两市交易所大幅放开融资融券标的，其中上海证券交易所融资融券标的为上证180成分股和上证50ETF、上证180ETF、上证红利ETF、上证180治理ETF4只ETF；深圳证券交易所融资融券标的扩充到98只股票和深100ETF、中小板ETF、深成ETF3只ETF。随着标的放开，投资者选择将更多，融资业务将明显放大，融资余额有望大幅上升，券商竞争将更为激烈。中小盘ETF成为融资融券标的，有助于降低(jiàngdī)中小盘市场估值水平、减缓中小盘市场大幅波动。二、宏观经济Ⅲ.11月经济下滑持续(chíxù)经济下滑持续(chíxù)，为货币政策放松创造了条件。预测11月CPI为4.4%，其中食品价格同比为9.2%，非食品价格同比为2.4%；预测11月份PPI为3.4%，实际情况甚至可能低于我们的预测值，通胀压力将显著缓解。10月工业企业收入、利润增速继续下滑，产成品库存持续(chíxù)积压，预计未来工业企业收入、利润仍将加速下滑。在此背景下，11月汇丰PMI初值降至48%，终值为47.7%，创32月以来新低，显示经济下滑正在加速。货币市场方面，第三周反映银行间市场资金状况的质押式回购（R007）利率攀升后回落至4.04%，但利率水平依然偏高，反映的是货币市场资金再次偏紧。二、宏观经济Ⅳ.中国制造业PMI破50%11月份中国物流与采购联合会（CFLP）发布中国制造业PMI为49.0%2011年11月份，中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，环比回落1.4个百分点。本月PMI自2009年3月份以来首次回落到50%以内，显示出经济增速回落趋势仍将延续。但综合多种因素判断，预计未来经济增速回调仍将平稳(píngwěn)，出现较大波动的风险不大。三、货币政策及流动性货币宽松确认，信贷宽松在望北京时间11月30日晚19：00，中国人民银行从12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。今年10、11月的3年期(niánqī)、1年期(niánqī)央票招标利率陆续被央行下调，而在11月30日央行决定下调存款准备金率0.5个百分点。其中前者是央行降低资金价格，后者是央行直接注入资金，均标志着货币宽松的出现。结论：政策对经济下滑容忍已到极限，资金持续外流加速了政策从“微调”向“方向性调整”的转变。三、货币(huòbì)政策及流动性货币(huòbì)宽松确认，信贷宽松在望从过去几次经验看，信贷宽松滞后货币(huòbì)宽松最快3个月，最慢6个月。由于今年货币(huòbì)宽松始于9月，根据前三次的规律，我们认为信贷宽松最早在今年12月出现，最晚在明年1季度出现。结论：信贷是决定需求的最关键因素，如果信贷出现同比多增，那么经济很可能即将环比见底