公司点评报告新宙邦（300037）：中期业绩提升凸显公司的高成长性行业分类：化工2010.08.17研究员：卢全治投资要点：(执业证书编号：S0640207100071)电话：0755-8368906510年中期业绩大幅提升。10年上半年公司实现营业总收入2.23亿元，同比Email：luquanzhi@hotmail.com增长了73.03%，实现利润总额0.49亿元，同比增长了66.97%，实现归属母联系人：刁志学、毛艳琼公司的净利润0.42亿元，同比增长了67.41%。实现每股收益0.39元。电话：0755-83520492Email：diaozhixue@163.com行业回暖，技术领先致公司毛利率提升，业绩快速增长。10年上半年电子行业呈回暖之势，再加上国家政策对下游电子产品，新能源汽车等行业的鼓励6－12个月目标价50.40元与扶持政策，使得公司的销售持续向好。公司技术水平国内领先，国际一流，当前股价46.05元从而保证了公司产品毛利率水平较高。产销两旺与公司的先进的技术水平共投资评级买入同推动了公司业绩的快速增长。IPO项目助推公司快速发展。公司上市所募资金主要用于电子化学品新产能基础数据的建设，项目建成投产后，新增产能将数倍于现有产能，公司规模可大幅提上证指数2661.71升，也为公司未来的高成长奠定了坚实的基础。总股本（百万）107.00流通A股（百万股）27.00盈利预测与投资评级。我们预测公司10-12年的每股收益分别为0.90元，1.26流通B股（百万股）0.00元和1.45元，对应的市盈率分别为51.44倍，36.47倍和31.75倍。虽然10流通A股市值（百万）1266.03年估值略高，但公司处于高快速成长时期，高成长性可以支持公司的高估值总市值（百万）5017.23水平，我们给予公司11年40倍的市盈率，6-12个月目标价为50.4元，给予每股净资产（元）8.78“买入”的投资评级。ROE（TTM）8.18财务数据与估值资产负债率9.04主要财务指标20092010E2011E2012E动态市盈率51.44营业收入319402588663动态市净率4.96收入同比(%)37%26%46%13%归属母公司净利润6096135152近一年股价表现净利润同比(%)90%59%41%13%30%新宙邦深证成指毛利率(%)35.1%31.9%32.3%33.1%20%ROE(%)6.5%9.6%12.3%12.6%10%每股收益(元)0.560.901.261.420%P/E81.9451.4436.5132.3610-0110-0410-07-10%P/B5.314.964.484.07-20%EV/EBITDA54513329资料来源：中航证券金融研究所-30%-40%中航证券金融研究所发布请务必阅读正文之后的免责声明部分1[新宙邦(300037)中报点评]一、10年中期业绩同比大幅提升10年上半年公司实现营业总收入2.23亿元，同比增长了73.03%，实现利润总额0.49亿元，同比增长了66.97%，实现归属母公司的净利润0.42亿元，同比增长了67.41%。今年上半年公司收入与利润同比出现了大幅提升，主要是由于电子行业在上半年出现了回暖，需求旺盛，带动公司铝电解电容器化学品销售持续向好，同时公司新产品固态高分子电容器化学品及超级电容器电解液保持了强劲的增长势头，从而带动了公司销售收入与业绩的大幅提升。图表1：新宙邦销售收入（万元）图表2：新宙邦净利润（万元）营业收入增长率净利润增长率7000100%3500080%90%60003000070%80%2500060%500070%50%60%20000400040%50%15000300040%30%10000200030%20%20%1000500010%10%00%00%20062007200820092010H20062007200820092010H资料来源：Wind资料来源：Wind二、行业回暖，技术领先致毛利率提升，业绩快速增长新宙邦的主营产品电容器化学品下游终端主要应用于电子产品，家电产品，新能源汽车等行业。随着国家《电子信息产业调整与振兴规划》，《关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知》等相关鼓励政策的出台，使得电子与新能源行业步入了快速发展的时期。家电下乡政策的持续推进，使得上半年消费类电子产品销售旺盛，从而带动了公司产品销售向好，毛利率水平提升。上半年，公司的新产品固态高分子化学品和超级电容器电解液在上半年呈