水泥行业研究报告一、水泥为传统能耗大户，煤电能耗大1.1水泥行业周期性、区域属性强水泥为重要建筑材料，应用领域包括地产、基建、农村建设。水泥是一种粉状水硬性无机胶凝材料，加水搅拌后成浆体，能在空气中硬化或者在水中硬化，并能把砂、石等材料牢固地胶结在一起。从应用领域看，水泥主要应用于地产、基建与农村建设。水泥下游需求主要来自房地产、基建以及农村建设，占比各三分之一左右，因此受宏观经济和政策影响较明显，属于典型的周期性行业。从销售渠道看，水泥库存周期短，销售以直销为主。水泥受潮易凝固、难以存放，故库存周期短，生产企业采用直销模式为主，主要面向企业客户，用于重点工程和中大型项目；经销主要面向农村市场、个人用户。从销售半径看，水泥运输半径短，区域属性强。水泥运输半径一般为陆运200公里，水运500公里，存在“短腿效应”，因此具有极强的区域特性，水泥价格往往更多反映区域内水泥供需情况。1.2水泥生产能耗大，成本占比过半从生产工艺看，水泥主要包括生料制备、熟料煅烧和水泥制成。水泥以石灰石和粘土为主要原料，首先将石灰石、粘土、铁质原料等按比例混合粉磨得到生料；其次将生料煅烧至部分或全部熔融后，冷却得到熟料；最后将熟料与石膏、辅助原料混合粉磨得到水泥成品。从碳排放看，水泥生产碳排放规模大。因石灰石等原材料碳酸盐分解（约占60%-70%）与燃料燃烧（约占30%-40%），生产过程会产生大量二氧化碳。据数字水泥网披露，2020年我国水泥行业碳排放约13.75亿吨，占全国碳排放总量约13.5%，在工业行业中仅次于钢铁（15%），因此，水泥亦是2030年碳达峰、2060年碳中和目标的重点碳减排行业。从能耗规模看，水泥是传统能耗大户，能耗成本占比过半。水泥生产需要消耗大量能源，主要包括煤炭和电力，以海螺水泥为例，2020年海螺水泥熟料综合成本中煤炭及动力占比达51%。从全国角度看，2020年水泥行业用电占全社会用电量2%，高于玻璃、陶瓷制品等其他建材行业。二、多地要求能耗双控，水泥生产显著受限2.1能耗双控不及预期，下半年压力增加过半省份能耗双控执行不及预期，下半年双控压力增加。2021年8月12日，国家发改委印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，显示能耗强度降低方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）上半年能耗强度不降反升，为一级预警，2021年将暂停“两高”项目节能审查（国家规划布局的重大项目除外）；能源消费总量控制方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、云南、江苏、湖北8个省（区）为一级预警。9月11日，国家发改委关于印发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》的通知，提出坚决管控高耗能高排放项目，健全能耗双控管理制度，到2025年，能耗双控制度更加健全，能源资源配置更加合理、利用效率大幅提高。2.2多省出台双控政策，水泥生产显著受限能耗压力大者多为水泥生产大省，19省水泥合计产量占比超70%。根据《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，19省能耗强度降低进度目标为红色及橙色预警，包括广西、广东、福建、云南、江苏、浙江、河南、安徽等水泥大省，2020年19省水泥产量合计占全国比重为72.8%，其中9个红色预警省份合计占比34.0%；13省能源消费总量控制目标预警登记为橙色及红色，2020年水泥合计产量占全国比重为55.6%，其中8个红色预警省份合计占比33.6%。多省出台下半年双控举措，9月全国水泥产量显著下滑。广西规定9月用电负荷不超过上半年平均月负荷40%、水泥产量不超过上半年月产量40%，云南要求9月水泥产量较8月压降80%以上，广东、江苏、陕西、宁夏亦出台限电限产等能耗双控措施。受此影响，9月单月全国水泥产量2.05亿吨，同比减13%，降幅环比扩大7.8pct，产量连续五个月同比下滑。尽管双控政策趋于缓和，短期水泥生产仍将受限。为避免部分地区采取粗暴式拉闸停电、影响民生与生产，10月8日国务院常务会议提出，要纠正有的地方一刀切停产限产或运动式减碳，反对不作为、乱作为；11号发改委印发《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，明确将从10月15日起有序放开全部燃煤发电电量上网电价，明确高耗能企业市场交易电价不受上浮20%限制。但考虑各地双控压力仍然较大，预计短期水泥生产仍然受限。（报告来源：未来智库）三、供需本推动水泥快速涨价，西南、东北涨幅居前3.1九月以来，供需本三方因素推动水泥快速涨价供需