大宗商品市场与股票市场波动关联性研究――国内大宗商品市场与股票市场波动关联性研究PAGE\*MERGEFORMATVII摘要近年来，我国大宗商品市场逐渐趋于成熟，其金融化的程度也在不断提高。大宗商品市场价格的大幅波动已经成为我国经济中的突出现象，由于大宗商品同时具有商品和金融的双重属性，因此大宗商品市场价格的波动就会对其他市场产生影响，其中最关键也是最突出的就是大宗商品市场对股票市场的影响。那么这种价格的波动是如何在大宗商品市场和股票市场间传递的呢？首先，大宗商品价格的改变会通过对宏观经济产生影响，这种影响表现在对通胀水平的冲击中，而由于实体经济与股市的联动性，那么被称作“经济的晴雨表”的股票市场势必会对此波动作出反应从而受到影响；另一方面由于大宗商品的金融化，大宗商品市场逐渐发展成为以大宗商品为投资标的金融市场，同时伴随着我国期货市场的不断发展，股票市场中的投资者越来越倾向于在自己的投资计划中加入一样或几样大宗商品来规避风险，因此大宗商品就能够通过现货或期货市场同股票之间的关联性，将波动效应传导到股票市场。由此可见，我国大宗商品市场和股票市场之间的波动关联性越来越强，于是本文以此为研究主体，对我国大宗商品市场和股票市场间的波动溢出效应进行了深入的分析。本文选取近十年我国大宗商品市场价格指数和深证成份指数、上证180指数的周度数据，先通过建立VAR模型和格兰杰因果检验对我国大宗商品市场和两大股票市场——深圳股市和上海股市的水平溢出效应分别进行了分析，得到我国大宗商品市场价格指数与深圳成指收益率序列不存在Granger因果关系，我国大宗商品市场与上证180指数收益率序列具有单向Granger因果关系的结论；又采用BEKK-GARCH模型分别对我国大宗商品市场与深圳股票市场和上海股票市场作了分析，结果发现深圳股票市场对我国大宗市场具有双向的短期和持久性波动溢出效应，上海股票市场对我国大宗市场具有单向的短期和持久性波动溢出效应。总的来说，通过对国内大宗商品市场和我国股票市场的波动关联性进行研究，我们得出了这两大市场之间的波动关系，同时我们还可以根据研究所得到的结论，在投资组合、政策制定和政府监管等方面给予相应的建议，例如投资者可以通过大宗商品市场价格的走势来预测未来股票价格的涨跌情况，进而调整自己的投资计划，避免不必要的风险；监管当局可以通过两者间的波动关系来制定更高效的监管和风险规避政策。关键词：大宗商品市场；股票市场；波动溢出效应；VAR模型；BEKK-GARCH模型AbstractInrecentyears,China'sbulkcommoditymarketisgraduallymature,anditsdegreeoffinancializationisalsoincreasing.ThelargefluctuationofcommoditymarketpricehasbecomeaprominentphenomenoninChina'seconomy.Becauseofthedualattributesofcommodityandfinance,thefluctuationofcommoditymarketpricewillhaveanimpactonothermarkets,themostimportantandprominentofwhichistheimpactofcommoditymarketonthestockmarket.Sohowdoesthiskindofpricefluctuationtransferbetweenthecommoditymarketandthestockmarket?Firstofall,thechangeofcommoditypriceswillhaveanimpactonthemacro-economy,whichisreflectedintheimpactontheinflationlevel.Becauseofthelinkagebetweentherealeconomyandthestockmarket,thestockmarket,knownasthe"barometeroftheeconomy",isboundtobeaffectedbythiswaveofaction.Ontheotherhand,duetothefinancializationofcommodities,thecommoditymarketisgraduallyaffectedWiththecontinuousdevelopmentofChina'sfutur