编号：时间：2021年x月x日书山有路勤为径，学海无涯苦作舟页码：第PAGE11页共NUMPAGES11页第PAGE\*MERGEFORMAT11页共NUMPAGES\*MERGEFORMAT11页美国金融危机—由来、影响与思考美国金融危机的由来次贷在美国，按照借款者的信用和贷款对资产价值的比率(LTVs)把抵押贷款的信用等级分为优级(Prime)、准优级(near—prime)和次级(subprime)，根据信用条件的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了不同层次的市场。由上表可见，次级贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款，其服务对象为信用分数一般低于580分、还款能力差或者贷款对资产价值的比率(LTVs)较高、发生违约概率也较高的贷款购房者。按照传统的信贷程序，这类人群是申请不到优惠贷款的，他们只能在次级市场上寻求贷款，而次级抵押贷款的贷款利率通常比优惠级抵押贷款高2%～3%甚至更多。可见次级贷款对放贷机构具有双刃剑性质：次级贷款对放贷机构来说是一项高回报业务，但由于它对借款人的信用要求较优惠级贷款低，因此次级房贷机构面临的风险也就更大。一句话，更高的收益，更大的风险，这就是次贷的特点。次贷危机美国的房地产抵押贷款无论何种等级，都有一个共同特点，就是在还款的头两年的还款利率，实行的是所谓诱惑利率（TeaserRate），该利率通常固定在低于市场利率的水平，这对贷款申请人具有强大的吸引力，但是，一定时间之后，一般情况是两年，回归正常利率情况下的借款人其还款压力就会陡增。假如房价继续上涨（美国的相关金融机构在相当长时间内为了房贷业务利润与规模的最大化，允许根据新房价对已抵押的房地产进行重新估值，然后根据新的估值，追加发放增值部分的新贷款）收入持续提高，贷款人的现金较为充沛，正常还款一般不会有问题；但是如果两年后利息大幅度向上调整或房价大幅度下降（也就是说缩水后的新房价甚至可能低于已贷款总额）或者两种情况同时出现，再加上经济不景气与就业难等因素，那还款人的还款压力就会剧增，随着还款人，特别是次贷还款人现金流的枯竭，其还款上的普遍违约情况势必发生，不幸的是，美国这一次正是遇到了后面一种糟糕的情况。由于上世纪90年代以来美国金融当局长期实行宽松的货币政策，使得众多的美国低收入人群通过次贷购买了自己的房屋，而房价的上涨让他们又获得了追加贷款，他们现金流充沛，大把花钱庆幸自己美国梦的实现，但是过旺的需求势必导致通货膨胀，而为了应付日趋严峻的通货膨胀，美国的货币政策不得不转向，在2004年至2006年两年的时间里，美联储曾连续17次提息，利率的大幅攀升加重了购房者特别是次贷购房者的还贷负担。与此同时，美国住房市场在从紧的货币政策面前也开始大幅降温，只涨不跌的房地产泡沫开始破裂，游戏的好时光结束了！很多贷款购房人特别是次贷购房人无法按期偿还借款，而当这种违约变成一种普遍现象时，高收益的次级债瞬间就转变成了大风险的次贷危机，次贷双刃剑充满魅力的笑脸消失了，留下的净是狰狞与绝望的表情，此次美国金融危机的震源-次级债形成的机理就在于此。二、美国金融危机的影响1、从次贷危机到美国全面的金融危机再到全球性的金融危机如果按照传统的信贷模式，美国的次贷（次级债）危机肯定会使一些次贷机构破产，但还不至于演变成目前这种糟糕的全球性的金融危机，但是致力于收益最大化的美国金融市场的“创新”有意无意之间使次贷的风险最大化了，请看下面的次贷资金流程图：可见，卷入次贷的不仅有传统的次贷贷款公司与贷款人，还有商业银行、投资银行，保险公司、对冲基金；相关金融产品的“创新”也从次贷衍生出了资产抵押债券（ABS），然后又进一步衍生出了担保债务凭证（CDO）等新的金融产品；在全球化背景下，次贷证劵的销售还进一步延展到除美国以外的世界其他国家的金融机构，而每一次衍生与扩展，都使得次贷相关金融产品的总规模不断放大。当美国的经济景气，房地产泡沫越吹越大时，这是一个万家欢乐的流程图，从美国甚至是从全球源源不断滚滚而来的资金流使得美国次贷的门槛不断降低，越来越多的低信用美国家庭通过次贷拥有了自己的住房，而对住房旺盛的需求推动了一段时间内美国房价的持续上涨，次贷的收益很高违约率相对却很低，在这种亢奋的情况下，次贷与次贷证券等金融衍生产品内在的巨大风险被掩盖了，其在很多职业金融人士与普通投资者眼中成为了某种几乎没有风险只有较高回报率的优良品种，而这又进一步增加了各国各类金融机构对次贷证劵及其他衍生产品的追捧，这种“高回报-追捧-扩大的高回报-疯狂的追捧”的循环就使更多的资金进入美国次贷市场，进一步催生其泡沫。但是所谓物极必反，天下没有不散的宴席，长期的供不应求势必导致需求与结构型的通货膨胀，货币政策的反转