会计学一、背景(bèijǐng)介绍截止2008年6月30日，中国蒙牛乳业有限公司总资产已达106.7亿，雇有23500名职工，在全国(quánɡuó)经营着23个生产基地，乳制品的年生产能力达到了550万吨.中国蒙牛乳业有限公司主要经营液态奶、冰淇淋、其他乳制品三大系列产品，其中液体(yètǐ)奶产品部分包括生产和经销加工的UHT奶、乳饮料及酸奶产品；冰淇淋产品部分包括生产和经销冰淇淋；其他乳制品包括生产和经销加工奶粉和鲜奶干吃片产品.在公司所属的乳制品行业(hángyè)，公司面临的主要竞争对手有伊利、光明等企业。（二）主要(zhǔyào)经营业绩概述2003—2007年是公司飞速发展的时期，主营业务收入(shōurù)从40.71亿增长到213.18亿，增幅5倍多；毛利从10.24亿增长到48.04亿，增幅近5倍；与此同时，公司的品牌市场占有率也迅速攀升，08年液态奶的市场销售份额更是稳居乳制品行业第一。盈利能力(nénglì)分析通过历年盈利能力的纵向比较，我们发现，反映盈利能力的主要指标均逐年下降。经营利润率从2004年中报(zhōnɡbào)的7.31%开始逐年下滑，到08年中报(zhōnɡbào)时降低到5.43%，尤其是05年后下降明显，平均增长率为-9%；同时税前利润率也相应地从2004年中报(zhōnɡbào)的6.95%逐年下滑到5.47%，下滑幅度略小于经营利润率的下滑幅度。因此有必要(bìyào)分析蒙牛各项成本的增长情况从上图中还可以(kěyǐ)看出，蒙牛在07年的行政及其他费用均得到很好的控制，但08年上半年出现反弹，结合下半年出现的“三聚氰胺”事件，可以(kěyǐ)设想08年的各项费用均会继续大幅增长。蒙牛历年(lìnián)盈利构成表同行业横向(hénɡxiànɡ)比较但是，可以看到，蒙牛在与乳制品行业的另外两大巨头的竞争中具有明显的优势，盈利水平高达他们(tāmen)的2倍。这是由于蒙牛一直注重产品线的开发和发展战略，优化结构，不断淘汰不受市场欢迎的产品，推出符合市场要求的产品。在蒙牛的产品结构中，30%属于成长性产品，增长速度较快；40%是成熟期的产品，可以实现稳定的盈利，10%是导入期产品(储备产品)。这些是它高盈利的秘诀所在，也是伊利、光明所达不到的。（二）偿债(chánɡzhai)能力分析同行业横向(hénɡxiànɡ)比较从以上两表中，可以看到蒙牛的资本结构较为合理，资产负债率从04年中报披露的55.58%下降到了08年年中时的40.92%，体现该公司较好地利用了财务杠杆效应。其长期偿债能力在同行业中比较突出，这就为蒙牛在新的发展项目中筹集充足资金(zījīn)奠定了良好的信用基础。在流动比率和速动比率方面，蒙牛总体稳定，虽不如光明，但仍然要好于伊利。公司的流动负债比率较高，将近90%的流动负债率体现出其优秀的低成本融资能力，但是(dànshì)前提是要有良好的经营业绩的支撑，如果一旦出现危机，如“三聚氰胺”事件，存货积压，加上其流动比率刚超过1，速动比率不足1，将会有较大的财务风险。不过考虑到其22.7亿的银行存款，资金链应该不至于断裂。三运营能力(nénglì)分析同行业横向(hénɡxiànɡ)比较从2004年到2008年，蒙牛的存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率大体上都保持(bǎochí)着稳步上升的态势。至于(zhìyú)流动资产周转率，蒙牛从2004年年中时的1.95次增长到2008年年中时的3.3次，增长了1.7倍。由于对流动资产的使用效率大大提高，总资产周转的速度也相应地得到了提高。它的资产周转率、存货周转率都处于行业中的领先水平，表明其资产管理非常(fēicháng)有效、科学，高效的资金利用带来了它非常(fēicháng)强的获利能力，利润率遥遥领先于竞争对手。（四）现金流量分析(fēnxī)从公司的经营业务现金流看，2008年的现金流入大幅减少，而同期的收入却仍在增加，这说明蒙牛2008年上半年的收入质量出现下滑。进一步分析，通过比较蒙牛08、07、06的应收账款和主营业务收入，正常(zhèngcháng)的情况下，每年应收账款增长的比率应和主营业务增长的比率同步，但08年应收账款却异常增长，达到了1.7倍，而同期的收入增长只有1.3倍。这一点的反常，说明08年上半年蒙牛采取了延长信用付款(fùkuǎn)的方式扩张收入，这固然有助于扩大市场份额，但是也意味着蒙牛08年的收入及利润质量有所下滑。三、公司(ɡōnɡsī)前景分析我们注意到，截止2008年6月30日，公司拥有13.5亿元的存货，22.7亿元的银行存款和大约6.9亿元的应收账款和应收票据（可以在6个月内到期收回）；同时公司在6个月内到期的应付账款和应付票据多达20亿，年内需要(