公司研究Page上市以来收益率比较资料来源：国信证券经济研究所建材行业资深分析师：杨昕电话：021-68864596Email：yangxin@guosen.com.cn本报告的独到之处对栋梁新材的PS版铝板基产品的市场环境及增长潜力做了深入分析；公司的投资吸引力在于07年业绩高增长及推进产业升级的脉络；独立性申明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧公司深度研究报告建材行业栋梁新材（002082）推荐2007年01月23日合理价格：22.32–24.67元当前价格：17.56元（维持评级）铝型材制造投资价值分析产能释放助07年业绩翻番国内PS版铝板基消费量稳步增长且存在供需缺口作为印刷行业的耗材，国内PS版铝板基的消费量年均增速超过16%。目前国内主要厂商的产能只能满足约55%的市场需求，市场存在较大的供需缺口。公司的PS版铝板基产品旺销公司的PS版铝板基产品于06年5月开始投入市场，其竞争优势为品质和性价比，目前呈旺销态势。公司已成为国内二线PS版铝板基生产厂商的领先者。PS版铝板基产能释放推动07年业绩爆发性增长07年公司的PS版铝板基产能将充分释放，预期产品销量增长超过200%，将推动07年栋梁新材的净利润超过7500万，同比增长约105%。产业升级依旧可期我们判断公司下阶段的产业升级方向是投资CTP版铝板基或铝箔坯料等铝深加工项目，此举将进一步提升公司的业绩水平。加工费相对稳定成本可控规避铝价波动风险公司铝型材的加工费基本稳定，PS板铝板基的加工费仍有小幅提升的空间。两类产品的加工成本大致相当，预期未来几年不会出现成本明显增长的情形。赚取加工费的盈利模式使得公司规避了电解铝价格波动的风险。维持“推荐”评级综合绝对估值和相对估值结果，认为公司合理价格区间为22.32-24.67元。盈利预测及市场重要数据20052006E2007E2008E主营收入(百万元)1,1732,9323,8114,954(+/-%)119%150%30%30%净利润(百万元)21.3836.9775.7087.95(+/-%)-17%73%105%16%每股收益（元）0.4020.4440.9101.057市盈率（P/E）43.735.417.314.9市净率（P/B）1019.5756.1308.1264.3EV/EBITDA25.714.69.28.5息率（%）0.0%0.0%0.0%0.0%净资产值(百万元)173PE/G0.59总市值(百万元)146,099总股本(百万股)83.2企业价值(百万元)2,089流通股(百万股)30资产负债率（%）83%换手率（3个月）(%)441.87%净资产收益率（%）21.39%52周价格波动（元）8.00年复合增长率（’04-‘07）（%）60%上海综合指数2832.21资料来源：公司资料和国信证券预测Page请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧内容目录TOC\h\z\t"内文一级标题,1,内文二级标题,2"HYPERLINK\l"_Toc157179753"估值PAGEREF_Toc157179753\h3HYPERLINK\l"_Toc157179754"绝对估值PAGEREF_Toc157179754\h3HYPERLINK\l"_Toc157179755"PE、PB相对估值PAGEREF_Toc157179755\h3HYPERLINK\l"_Toc157179756"公司概况PAGEREF_Toc157179756\h4HYPERLINK\l"_Toc157179757"基本情况PAGEREF_Toc157179757\h4HYPERLINK\l"_Toc157179758"收入构成PAGEREF_Toc157179758\h5HYPERLINK\l"_Toc157179759"产能状况PAGEREF_Toc157179759\h5HYPERLINK\l"_Toc157179760"产品加工费和成本结构PAGEREF_Toc157179760\h6HYPERLINK\l"_Toc157179761"PS版铝板基业务PAGEREF_Toc157179761\h7HYPERLINK\l"_Toc157179762"行业概况PAGEREF_Toc1571797