拉丁美洲研究2001年第2期巴西的证券市场——现状、问题与对策南阳主要观点证券市场起着融通资金、引导资金流动、合理配置社会资源等的重要作用。巴西证券市场是拉美最大的和全球主要的证券市场之一。1999年巴西共有上市公司1029家,市场资本总额为4089亿雷亚尔。巴西证券市场存在以下问题。一是监管力度不够。80年代开始的改革扩大了证券市场的交易量和交易品种,但加大了监管难度,投机资本的进入引起市场的波动性。二是尚需整合证券市场。交易所一般规模较小,效率不高。三是利率政策亟待调整。高利率不利于市场融资和证券市场的发展。四是需要进一步完善证券市场的退出机制。关键词证券市场发行流通退出机制作者中国社会科学院研究生院博士研究生。(北京100102)证券市场是股票、债券、投资基金券等有价证南里奥格兰德证券交易所,里约热内卢证券交易所、券发行和交易的场所。证券市场是资本市场的核巴拉那证券交易所,桑托斯证券交易所,伯南布哥—心和基础,它通过信用的方式融通资金,通过证券帕拉伊巴证券交易所,圣保罗证券交易所和场外交的交易活动引导资金流动,有效合理地配置社会易市场。资源,在公司融资、尤其是高科技企业融资方面发1964年,巴西成立国家货币委员会,它是巴挥着非常重要的作用。巴西证券市场是拉丁美洲西金融体系中最高的管理机构,巴西证券市场的最大和最发达的证券市场,也是全球主要的证券最高监管者。1967年2月,巴西政府创立财政基市场之一。本文首先简要回顾巴西证券市场的发金(第157号基金),特许该基金投资证券市场。此展历史,然后分别对巴西证券市场的发行市场、交举极大地促进了机构投资者的发展,两年中新的易市场、衍生品市场、市场投资者等几方面进行分证券的发行量和交易量增长60倍。1976年巴西析,并在此基础上提出巴西证券市场发展的几个通过《证券法案》,设立证券委员会(CVM),负责问题和对策。监督管理证券市场及其参与者,其发布的“指令”对证券市场来说与货币委员会的“决定”具有同等证券市场发展的简要回顾法律效力。到1980年,巴西新发股票市值首次突破5亿美元大关。1986年,巴西政府批准建立“外巴西最早的证券交易所是里约热内卢证券交易资投资基金”和“证券组合投资基金”①,自此,外所和圣保罗证券交易所,分别成立于1845年和资大规模进入巴西证券市场,巴西证券市场进入1890年。到20世纪80年代,几乎各州都有证券交一个新的阶段。易所。主要的证券交易所有巴西期货交易所,商品与期货交易所,巴伊亚—塞尔希培—阿拉戈斯证券交①美洲开发银行:《加强巴西金融经济,1993年》,研究报易所,米纳斯—埃斯皮里图—巴西利亚证券交易所,告第142号,华盛顿,1993。·26·券占816%,非固定担保债券占2111%,后偿信用证券市场分析债券占7013%;可转换债券占7912%,不可转换债券占2018%。房地产基金新发15支股票,合计一发行市场和流通市场市值21322亿雷亚尔,折合11199亿美元。新发商从市场职能角度来看,证券市场可分为发行业票据65支股票,合计市值80144亿雷亚尔,折市场和流通市场。发行市场又称为“一级市场”或合441277亿美元。投资基金107支股票,合计价“初级市场”,是发行人以筹集资金为目的、按照一值11419亿雷亚尔,折合7650万美元③。定的法律规定和发行程序、向投资者出售新的证流通市场又称“二级市场”或“次级市场”,是券所形成的市场。巴西《证券法》第三章规定,证券己发行的证券通过买卖交易实现流通转让的场发行系统由承销商、投资人、咨询中介机构、股票所。巴西的证券流通市场包括两部分:一是证券交交易所、有组织的场外交易市场和证券登记结算易所,为大盘股交易的场所;二是场外交易市场,机构组成。第四章规定,新股发行实行登记制,所为小盘股交易的场所,又称SOMA市场。从1999有上市公司在公开发行新股前,都必须向巴西证年的统计数字来看,上市公司的市场资本总额为券交易委员会申请登记,发行工作由上市公司和4089亿雷亚尔,折合2295亿美元;现货交易全承销商共同承担,必要时需组成承销团,承销团由年为471647亿雷亚尔,折合251784亿美元。从交主承销商和参与承销的证券公司组成。巴西证券易场所来看,场内交易市场交易量为1648亿雷交易委员会对承销商资格有严格的规定,只有符亚尔,折合913亿美元,其中圣保罗交易所占合规定的投资银行和证券公司才能开展承销业9315%,SENN系统(包括里约热内卢交易所)占务。承销分为包销和代销两种方式。发行申请材615%;圣保罗交易所每日平均交易量1999年12料包括上市公司的公司章程、主要业务、财务及经月为9116亿雷亚