PAGE股票研究行业策略旅游行业增持投资资源优势企业和酒店龙头企业谭晓雨：经济学硕士，高级经济师，中视传媒（600088）独立董事、中国广播电视产业研究专业委员会理事，连续三届获《新财富》组织全体基金经理评选的传播文化和社会服务行业全国最佳分析师，9年证券从业经历，专著有《中国资本市场出路-资本市场研究前沿》、《股市策略制胜－资本市场策略研究》等。谭晓雨(0755)82485885tanxiaoyu@gtjas.com陈锡伟(021)62580818-385chenxiwei@gtjas.com细分行业（可选）旅游景区/主题公园增持酒店中性旅行社中性重点公司华侨城Ａ增持峨眉山Ａ谨慎增持桂林旅游谨慎增持丽江旅游谨慎增持黄山旅游谨慎增持锦江酒店谨慎增持中青旅中性首旅股份谨慎增持行业指数近一年来走势数据来源：国泰君安证券研究所2005年11月24日投资要点2005年我国旅游市场继续呈现出良好的发展势头。入境游市场，今年1－9月，入境旅游人数达8963.28万人次，同比增长12.2％；旅游外汇收入219.89亿美元，同比增长18.2%。出境旅游强劲增长，已成为亚洲第一大客源输出国。今年1－8月，出境旅游人数达2046万人次，同比增长10％。世界旅游大国地位得以确立。旅行社行业总体仍处于供大于求、竞争激烈的格局。旅行社行业不仅受到国内同业间的竞争，也日益面临着外资旅行社争夺市场的压力。事实上，外资已经开始悄悄地曲线涉足出境游市场。而主营互联网旅游业务的携程网为国内传统旅行社提供了改变业务模式的新思路。上海星级酒店平均房价继续攀升，平均客房入住率滞涨。随着上海星级酒店供给的不断增加，目前已经出现了平均房价的持续攀升与客房出租率下降相背离的现象。总体看我们认为虽然上海酒店行业景气仍在延续，但再创新高的可能性已经很小。近年来酒店业出现的一个亮点是经济型酒店的兴起，国内外品牌争夺市场份额的大幕已经拉开。旅游景区需积极提升文化品牌，红色旅游成亮点。由于发展红色旅游具有极大的政治意义与文化意义，得到了中央的大力支持。我们认为，旅游景区要提高知名度和扩大影响力，必须发掘其旅游文化内涵，形成独具特色的旅游文化品牌。我们认为明年对旅游业最大的风险可能是来自禽流感的冲击。一旦病毒变异使得人禽流感在人与人之间传播成为可能，那对旅游业的负面影响将远远超过SARS的危害，尽管这种变异目前尚未完成。旅游行业投资策略。目前我们重点关注的景区类上市公司华侨城、峨眉山、黄山旅游、桂林旅游、酒店类上市公司锦江酒店，首旅股份等的估值水平都已降低到20—30倍市盈率范围内，如果考虑到10送3股左右的市场平均对价支付，除权后市盈率还可降低。我们认为这些公司都已经进入可投资区域，投资者可相机增加旅游类优势企业的资产配置。一、旅游行业三大市场保持良好增长态势2004年我国旅游业全面恢复振兴并有突破性发展，旅游总收入达到6840亿元，相当于全国GDP的5.01%，自此，旅游业总收入占全国GDP的比重已经连续5年稳定在5%以上。旅游业总收入占全国GDP的比重已经连续5年稳定在5%以上。图表1：过去10年间我国旅游总收入及增长率。（单位：亿元）资料来源：国泰君安研究所国内旅游蓬勃发展，形成了世界上规模最大的国内旅游市场。国内旅游蓬勃发展，形成了世界上规模最大的国内旅游市场。2004年国内旅游人数达到11亿人次，国内旅游收入4711亿元，分别比上年增长了27％和37％。刚过去“十一”黄金周期间，全国各旅游景点共接待游客1.11亿人次，同比增长10.5%，实现旅游收入463亿元，同比增长16.6%，创历次黄金周新高。图表2：过去10年间国内游旅游收入及旅游人数。资料来源：《中国统计年鉴》，国泰君安研究所。出境旅游强劲增长，已成为亚洲第一大客源输出国。今年1－8月，出境旅游人数达2046万人次，同比增长10％。出境旅游强劲增长，已成为亚洲第一大客源输出国。2004年中国公民出境旅游人数达2885万人次，同比增长42.7％，其中80%以上是自费出境旅游。今年1－8月，出境旅游人数达2046万人次，同比增长10％。据预测，到2010年，中国公民出境旅游人数将超过5000万人次，中国出境旅游市场的规模、速度和前景为世界各国所关注。入境旅游持续增长。2004年全国接待入境游人数达1.09亿人次，分别比2003年和2002年增长19%和11%，其中入境过夜旅游者达到4176万人次，比上年增长27％，跃居世界第四位。旅游外汇收入达257亿美元，分别比2003年和2002年增长48%和26%，居世界第七位。今年1－9月，入境旅游人数达8963.28万人次，同比增长12.2％；旅游外汇收入219.89