新股定价报告宝利沥青（）2010年09月30日300135—以创新引领专业沥青行业发展发行主要数据发行后总股本（百万股）80投资要点：流通A股（百万股）20大股东名称周德洪技术创新及创新成果产业化能力是公司最为突出的核心竞争优势。公司研大股东持股比例59.2%流通A股占比25%制出了多种高端专业沥青产品，包括高强度结构沥青料、废橡塑改性沥青、高粘度改性沥青、高弹性改性沥青、环氧改性沥青、高铁专用乳化改性沥青等。其中，高强度沥青结构料通过了欧盟的CE认证；废橡塑改性沥青产品还被列入国家科技支撑计划重大项目。公司新开发的产品也逐步进入产业化阶段。市场开拓有力，营销网络快速铺开。通过与合作伙伴锁定战略同盟关系，公司在销售网络规模扩张上得以大力减少市场开拓和投资风险，提高了销售网络扩张的成功率，使公司产品的销售区域从江苏省扩展到上海、浙江、安徽、河南、山东、湖南、陕西等省及非洲的阿尔及利亚，使公司销售收入在同行业处于领先地位。募集资金项目成增长动力。本次募集资金主要投向高强度结构沥青料、废橡塑改性沥青等新产品项目，随着新产品市场推广的逐步深入，新产品市场需求将快速增长。专业沥青下游需求旺盛。据预测，“十一五”期间我国道路沥青的年消费量在1,200万吨至1,500万吨，改性沥青的需求将占10%至20%以上。预计2010年国内专业沥青中改性沥青的市场需求量将达到460万吨。目前，国内需进口沥青来弥补产能不足，预计未来几年沥青行业将保持产销两旺的势头。盈利预测及定价。我们预计公司2010年-2012年实现EPS分别为1.11元、1.58元和1.83元；给予公司2010年35-40倍市盈率，对应二级市场合理价格为38.85-44元。我们给予一二级市场15%的折扣，建议询价区间为33-37.4元。联系方式研究员：李朝松，周海鸥职业证书编号：S002020806073220092010E2011E2012E电话：021-51097188-1883营业收入（百万元）703108213751644电邮：lichaosong@gyzq.com.cn营业收入增长率32%54%27%20%联系人：赵喜娟净利润（百万元）5889127146电话：（86-21）51097188-1952净利润增长率48%52%42%16%电邮：zhaoxijuan@gyzq.com.cnEPS（元）26.1%28.5%28.8%25.0%地址：中国上海市浦东南路379号ROE0.971.111.581.83金穗大厦15F（200120）请务必阅读正文之后的免责条款部分1目录第1部分公司概况...............................................................................31.1公司主营业务...................................................................................................31.2公司股权结构...................................................................................................4第2部分行业分析...............................................................................42.1专业沥青市场供需状况....................................................................................42.2生产技术水平及上下游行业.............................................................................52.3行业特征..........................................................................................................5第3部分公司竞争优势........................................................................53.1技术创新优势...................................