PAGE-4-泰和至尚贵金属有限公司——泰和金银网PAGE-4-我国黄金期货市场有效性的实证分析【摘要】黄金因为其兼有货币、商品和HYPERLINK"http://www.lunwennet.com/thesis/List_40.html"\o"金融论文"\t"_blank"金融三大属性的特征历来受到人们的重视。自黄金HYPERLINK"http://www.lunwennet.com/thesis/List_41.html"\o"期货论文"\t"_blank"期货在上海期货交易所上市，填补了我国长期缺乏金融期货的空白。HYPERLINK"http://www.lunwennet.com/thesis/List_4.html"\o"管理论文"\t"_blank"管理层与市场各参与主体对黄金期货给予很高的期望与关注，因此研究上海黄金期货市场的有效性具有重要意义。本文通过运用游程检验、ADF单位根检验、协整检验与计量HYPERLINK"http://www.lunwennet.com/thesis/List_1.html"\o"<aclass="\t"_blank"经济学论文"target="_blank">经济学的方法，对上海期货交易所黄金期货市场的有效性进行了实证分析。结果表明，上海黄金期货市场尚未达到有效，并且黄金现货价格单向引导期货价格，我国黄金期货市场还有待改善。【关键词】黄金期货有效市场游程检验ADF单位根检验协整检验一、引言1、选题背景和意义近年来随着市场化进程的加快，我国粮食、能源和工业原HYPERLINK"http://www.lunwennet.com/thesis/List_122.html"\o"材料论文"\t"_blank"材料等的价格风险愈来愈大，需要相应的风险管理和分散渠道；再者，中国日益融入到国际市场体系中，将面临更多的不确定因素和更激烈的竞争，因此一个具备套期保值和平抑价格波动等功能的有效黄金期货市场是非常必要的。黄金期货市场的套期保值、价格发现等功能的发挥依赖于期货市场的有效性，因此对于黄金期货市场有效性问题的研究日益成为一个不可回避的现实任务，这一研究对于中国政府、生产者或是市场参与者都至关重要。2、本文的研究方法和思路本文选取2008年7月至2009年2月的黄金期货价格数据对期货市场的有效性进行实证检验。游程检验主要分析黄金期货价格是否存在趋势性，而协整检验是绝对意义上的有效性检验，若两检验均通过，则表明我国黄金期货市场是有效的。根据这一思路，本文的具体章节安排如下：第一章为绪论，概述了本文的选题背景和意义；第二章是理论部分，简单概括了有效市场理论的发展与内涵；第三章说明了本文检验方法选择以及模型框架构筑，并根据近两年黄金期货市场的数据进行了实证分析。第四章是对分析结果的HYPERLINK"http://www.lunwennet.com/special/zj.htm"\t"_blank"总结。二、有效市场理论的发展与内涵1、有效市场理论的主要内容和发展HYPERLINK"http://www.lunwennet.com/thesis/List_148.html"\o"历史论文"\t"_blank"历史市场有效性理论的产生是一个发展的过程。最早的有效市场理论的研究产生于HYPERLINK"http://www.lunwennet.com/thesis/List_3.html"\o"证券论文"\t"_blank"证券市场，而真正研究市场有效性问题是从研究随机游走行为开始的。法国经济学家巴歇利埃最早运用HYPERLINK"http://www.lunwennet.com/thesis/List_87.html"\o"统计论文"\t"_blank"统计方法研究股票价格与收益问题，并率先论述和检验了随机游走模型。其后，萨缪尔森和曼德伯鲁特经过严格论证，认为：若信息流动不受阻碍，且不存在交易成本，那么证券市场次日的价格变化将只反映次日的消息，且不与今日价格变动相关。此外，二十世纪五六十年代，西方经济学界就单一证券价格和市场平均证券价格波动状态进行研究时，发现证券价格随机波动的状态与价格全面反映证券市场信息传播状况相吻合。有效市场理论最早由美国经济学家萨缪尔森和尤金·法玛于1965年正式提出。法玛对有效市场理论进行了全面阐述，并提出了一个被普遍接受的有效市场定义：在一个证券市场中，如果证券价格完全反映了所有可获得的相关信息，每一种证券的价格和其内在HYPERLINK"http://www.lunwennet.com/thesis/List_39.html"\o"投资论文"\t"_blank"投资价值相一致，并