第七章金融市场机制理论第七章目录第一节收益与风险的度量第一节收益与风险的度量第一节收益与风险的度量一、单一资产的预期收益与风险的度量第一节收益与风险的度量一、单一资产的预期收益与风险的度量第一节收益与风险的度量二、资产组合的预期收益与风险的度量单一投资策略：选择A或B投资？引入“收益风险比”的概念：A的收益风险比＝0.8B的收益风险比＝2结论：选择B资产投资第一节收益与风险的度量二、资产组合的预期收益与风险的度量第一节收益与风险的度量二、资产组合的预期收益与风险的度量第一节收益与风险的度量协方差与相关系数第一节收益与风险的度量二、资产组合的预期收益与风险的度量第一节收益与风险的度量二、资产组合的预期收益与风险的度量第二节马柯维茨的资产组合理论第二节马柯维茨的资产组合理论一、基本假设条件第二节马柯维茨的资产组合理论二、投资组合原理的基本原理第二节马柯维茨的资产组合理论二、投资组合原理的基本原理第二节马柯维茨的资产组合理论二、投资组合原理的基本原理（二）投资组合降低和分散风险的原理2、资产之间的相关性与投资组合的风险如前所述，当投资组合由两种资产构成，即n=2时，有2024/9/8（一）可行集和有效集可行集：也称投资机会集，是指由N只证券所有可能的组合的风险及其预期收益在坐标系中形成的区域。有效集：在可行集的范围内，满足以下条件：①预期收益率一定时，风险最小的证券组合；②风险一定时，预期收益率最大的证券组合；③不存在其他预期收益更高和风险更小的证券组合。（A-B弧线）（二）风险厌恶者的最优投资组合（M点）M点成为最优投资组合点，所代表的投资组合就是使投资者的投资效用最大化的组合有效集，也称有效边界（efficientfrontier，简称EF）：在这条有效边界曲线上的所有点都是最有效的投资组合点,而在有效边界以内各点的投资组合者是非有效的。由于在有效边界上的每一种资产组合都是最有效的投资点,因此,投资者选择哪一点组合取决于投资者偏好即投资差异曲线，即风险偏好。下图中的I1,I2分别代表两种不同的投资偏好的无差异曲线，当投资者1选择N点,能使该投资者获得满意的有效投资组合。而投资无差异曲线I2与有效边界EF相切于M点,则表明投资者2具有进攻型投资偏好,他愿意以较高的风险换取更大投资报酬率。（二）风险厌恶者的最优投资组合（M点）M点成为最优投资组合点，所代表的投资组合就是使投资者的投资效用最大化的组合第三节资本资产定价模型第三节资本资产定价模型一、资本资产定价模型的基本假定第一阶段：对风险资产的选择由于投资者对每一种风险资产的期望收益率、标准差和资产之间的协方差具有相同的预期，因此，投资者都会选择风险资产组合M来投资。第二阶段：选择最优投资组合投资者根据自己的风险偏好安排所持有的风险资产与无风险资产的比例；总结：风险资产组合的确定与投资者的风险偏好无关，影响的只是其在风险资产上的投资比例。第三节资本资产定价模型三、市场证券组合与证券市场均衡（一）资本市场线CML描述了有效证券组合的期望收益率和风险（标准差）之间的均衡关系2024/9/82024/9/8注意：资本市场线的横轴是标准差（既包括系统性风险又包括非系统性风险），而证券市场线的横轴是贝塔系数（只包括系统性风险）可见，证券市场线描述了系统性风险与期望收益率之间的关系，它说明单个资产期望收益率等于无风险利率加上一个适用于该资产系统性风险的风险溢价。一、基本假设二、套利定价理论的基本内容1、资本市场是完全竞争的、无摩擦的市场2、投资者是风险厌恶者，而且是非满足的3、所有投资者拥有相同的预期4、资产的预期收益率受多个因素的影响，并可以由k个因素构成的线性模型来表示，而不像资本资产定价模型那样只受单一公共因子——市场证券组合因素的影响。第四节套利定价模型二、套利定价理论的基本内容本章作业