天相投资顾问新医改下的投资机会之基本药物篇-补偿机制仍是短板，基药投资黄金年代还需等待本文要说什么？2010年12月，《国务院办公厅关于建立健全基层医疗卫生机构补偿机制的意见》出台，部分机构认为基本药物领域投资时点到来，但我们认为投入基本药物领域的黄金机会并没有出现，因为单靠财政补贴和提高服务费用并不足以弥补基层医疗机构因实施基本药物零差率后的收入缺失。本文将基本药物制度放入新医改的大框架中分析，详细梳理了从2009年4月以来的关于药品体系改革的医改政策，论述了当前制约基本药物制度顺利实施的短板，并分析改革形势不明朗下的投资机会。本文要点：中国的基本药物制度是借鉴WTO的经验，最重要的目标是保证人人享有基本药物的可及性。本轮医改始于2009年4月，目标是到2020年能够建立起覆盖城乡居民的基本的医疗制度。其核心是构建4个重要体系：公共卫生体系、医疗服务体系、医疗保障体系、药品供应体系；而基本药物制度便是药品供应体系的基础。2009年8月，国家正式启动基本药物制度；2009年10月，发改委调整国家基本药物零售指导价；2009年11月改革药品和医疗服务价格形成机制；2010年7月，改革药品集中招标制度；2010年12月9日，国家将以安徽模式为主体的基本药物制度向全国范围推广；2010年12月14日，国家出台基本药物制度补偿机制的相关文件。随着对药品供应体系的相关政策陆续推出，基本药物制度推行逐渐深化，而中央政府也在想办法解决制约基本药物制度实施的关键因素——补偿机制。但是，我们认为单靠财政补贴和提高服务费用并不足以弥补基层医疗机构因实施基本药物零差率后的收入缺失，我们以浙江海宁为例论述了这个问题。我们认为：除了建立多渠道的长效补偿机制以外，还需要通过改革医保付费机制（从“后付制”转为“预付制”）来完善补偿机制。我们对基本药物制度的实施持谨慎态度，在改革形式并不明朗的情况下，我们建议在投资上以规避风险为主。因此我们仍旧从独家品种中寻找机会，1.选择规模有优势，产品线丰富，能够通过调整产品结构规避风险的企业，如：广州药业、金陵药业、云南白药；2.若单一产品占比较大，则选择强势产品，如：千金药业、天士力、马应龙、中恒集团。2.1.2基本药物制度在医改中的位置在本轮医改中，基本药物制度被放在一个非常重要的位置，作为“四梁”中的一梁，基本药物制度被赋予了构建药品供应保障体系，保障人民群众安全用药的责任。在“四梁”中，公共卫生服务体系的建设是最容易完成的一项，而建设医疗保障体系也是相对容易的，剩下两项中，医疗服务体系的改革是最难完成的，它涉及到公立医院改革，引入社会资本进入医院领域，取消“以药养医”制度等改革深水区。剩下还有一项，即：建设药品供应体系；这一项是公立医院改革之前必须要完成的一项改革，而国家基本药物制度便是药品供应体系的基础。以国家基本药物制度为基础的药品供应体系改革是开启公立医院改革最为关键的一步，国家需要建立基本药物制度来保障人人享有的可及性问题，希望通过基本药物制度，改革政府办基层医疗机构的职能和定位，强化社区首诊制，分流三级医院的患者，更为重要的是，通过实行基本药物零差价政策，探索切除以药养医制度的方法。因此，基本药物制度在新医改中处于十分重要的地位。《意见》是一份纲领性的文件，关于基本药物制度只是给出了总体原则和大体实施路径，关于配套的进一步政策还并没有出台。2.2.2基本药物制度对行业的影响当时政策出台之后，我们看法是：1.基本药物生产企业和配送企业集中度会得到提升。药品招标权上升至省级政府，配送也由省级政府确定，势必导致药品供应大幅集中。2.价格方面，基本药物会面临两次定价：第一次是发改委制定全国零售指导价；第二次是各省招标采购企业竞争带来的二次定价。对于发改委的一次定价，我们当时认为总体定价结果会是：毛利已经很低的低价药价格会有所提高；价格较高的普药会面临15-20%下降空间；而发改委制定的是最高零售价，15%的降价空间应该不会影响到制药企业最终盈利。对于各省招标二次定价，不同的药品，其招标价相比之前的价格变化幅度不一样。基本药物以省为单位进行招标，总体原则是实行零差价率销售，坚持“质量优先、价格合理”，探索设定基本药物标底价格。由于普药竞争激烈，投标结果势必会是价格下降。而独家品种没有替代产品，企业的议价能力会更强，降价幅度会比较小。3.销量方面，基本药物在基层医疗机构的强制执行，使得基本药物在基层药物市场的占比会有较大提升；同时新农合的深入推进使得基层市场会扩容。因此，总体上来说，我们认为：基本药物制度的实施促进行业集中度的提升，明显有利于独家品种（放量+坚挺的价格）。2.52010年7月药品集中招标制度调整2010年7月，国家再次对药品体系进行改革。7月7日国